中银国际 胡文洲
中国粮油控股(0606.HK/港币8.52, 买入)公告，主要受油籽业务及大米业务的影响，2010 年未审核股东应占净利润同比下降13%至17.3 亿人民币(2009：港币19.5 亿)，总净利润同比下降37%至14.9 亿港币(2009：港币20.4 亿)。
公司在公告中称，导致盈利下降的原因有二：一是商品合同未变现对冲亏损，二是大米业务利润降低。商品合同未变现对冲亏损应是盈利降低的主要原因。少数股东权益主要来自油籽业务，少数股东权益为正值说明油籽业务已开始亏损。通过销售大豆油和豆粕合约，中国粮油控股在买入大豆的同时锁定了油籽加工利润。遗憾的是，大豆油及大豆价格于2010 年底大幅攀升。尽管，油籽加工利润可能上升，但大豆油及豆粕价格导致2010 年出现未变现对冲亏损。目前，我们预测亏损额约为12 亿港币。未变现对冲亏损会在2011 年交付时拨回。2010 年净盈利情况不容乐观，但实际上对2011年来说却是个好兆头。
我们维持对该股的买入评级。
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