黄国英：铝价随时暴升 俄铝否极泰来

??? 用两句诗，来形容俄铝(00486)，应不离“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”。

阅世越深，越信时势做英雄。逆势时，寸步难行。顺大势，自会“顿开金锁走蛟龙”。03年 前，做本地零售，或揸地产物业，受制衰退、通缩，纵是孔明再生，作为有限；反而国内开厂，受惠原料价贱、人工平、国家政策相就，好景到不得了。时移势易，几年过后，厂家变成万事唔就；而本地零售、地产，随国内经济腾飞，则东成西就。往日困坐新野，空对山川；今日逐鹿中原，乘雷上天。

现时俄铝，也是一只否极泰来的股票。话说07年底，环球股市大盛，俄铝借到尽，斥钜资132亿美金，购入MMC Norilsk Nickel(MNOD.LI)25%股权。08年，海啸淹至，商品亦难幸免。主业为生产镍、铜、钯金、铂金的Norilsk，受创极深，由07年赚52亿(美金，下同)，到08年转蚀5.5亿，股价由$30跌到$4。

大注买Norilsk，原本可以股息还债，但如意算盘不响，变成重债缠身，唯有局住先重组债务，再上市集资填数。但历劫渡来，大势再转，贵金属牛气重现。Norilsk败部复活，去年派番三亿美金股息俾俄铝。钯金怒升，Norilsk更变成奇货可居，其他股东日日撩俄铝卖股，俄铝吊高嚟卖，不在话下。

坐拥Norilsk外，全球铝业复苏，亦利俄铝。据美国铝业(AA)首季业绩分析员会议，预期铝需求复苏，原因是全球商用航机订单抽升、欧美汽车业步出寒冬、以及日本、越南、巴西、澳洲的强劲需求。据俄铝估计，全球铝需求按年会增长8%至43.8百万吨。

此外，库存下跌，有利铝价。实质需求外，预期今年首季或次季，会有大量实物支持的铝ETF面世。据公司估计，新ETFs会锁死2-3百万吨铝存货，“对铝需求及平衡供应产生重大影响”。万一资金洪潮引发大量投资需求，铝价随时暴升。钯金便是一例，之前乏人问津，ETF一出(PALL)，一年内钯金大升72%。假如铝价上升，大利俄铝，据德银估计，如铝价按年升一成，盈利可升两成。

下一问题，自然是：“买俄铝好，定中国铝业(2600)好？”自己宁取俄铝，有四大原因：

l?? 2014冬运会、2018世界杯，皆在俄罗斯举行。基建工程，如火如荼，2011年内销预期增长22%。
　　l?? 俄铝全球坐拥大量铝土(bauxite)矿、氧化铝(alumina)矿，垂直整合，远比中铝能抵御原材料价格上升。此外，公司的精炼厂(smelter)，依赖水力发电，生产的现金成本，比美铝、中铝低，竞争力更强。
　　l?? 中铝受制国家减排节能政策，俄铝则获国家扶持，际遇云泥。
　　万一最终入选MSCI俄罗斯指数，有基金襄助。

当然，俄铝负债仍甚高，股价极波动，风险颇高，必须严限注码，控制风险。但近来大势相就，执笔时(12/1)股价$11.58，估值合理，具极博率，与维他奶(345)一样，是近来的心水股份。

(本人客户持有俄铝(00486)、维他奶(00345)及钯金ETF(PALL))

　　黄国英为证监会持牌人士，并为香港着名股评人及基金经理，拥有超过20年投资经验。