群益证券：动车组板块持续成长 买入中国南车

　　群益证券（香港）

　　南车系国内两大铁路车辆设备制造商之一，其动车组、城轨地铁车辆国内技术优势明显，占有约60%的市场份额，大功率机车同样拥有较强的竞争力；新能源设备、新材料和新能源汽车将受益于国家对战略性新兴产业的扶持。公司规划到2012 年营收突破千亿，2015 年达到1500 亿元。

　　预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.252 元、0.363 元和0.463 元人民币(下同)，YoY 分别增长77.48%、44.05%和27.55%。2011、2012 年H 股动态P/E分别为25 倍和19 倍，给予买入投资建议，目标价12.6 港元（2011 年30x）

　　2011 年预计国内铁路基建投资仍在7000 亿元之上，新线投产7901km，其中高铁4715km。到2015 年，中国铁路运营里程将会达到12 万km 以上，其中高铁1.6 万多km，未来5 年将是国内铁路发展的黄金时期。

　　铁路建设快速发展的背景下，2010 年前3Q，公司机车、动车组、地铁和新产业营收增长快速。截至2010 年底，南车的在手订单金额仍维持在千亿元的水准， 而其中近60%为动车组订单。

　　南车在大功率机车领域拥有一定的技术优势，并将通过与GE 合作进一步加强竞争力。预计“十二五末”国内机车保有量将达到2.3 万台，年均采购量将在2000 台左右，其中大功率机车比例将不断提高。

　　南车在国内动车组市场的保有量占有率达到65%，合同中标量占比达到55%以上。“十二五”期间国内动车组新增需求将超过1200 标准列，其中2011 年预计交付近300 列，预计南车能保持55%-60%的市占率。

　　南车在国内2010 城轨地铁车辆招标中获得61%的合同订单。未来城轨地铁车辆年均采购需求将超过4000 辆，约合300 亿元。

　　预计公司2010-2012 年营业收入分别为657.05 亿元、861.96 亿元和1044.57 亿元，YoY 分别增长41.63%、31.19%和21.18%；净利润分别为29.78 亿元、43.04 亿元和54.80 亿元，YoY 分别增长77.48%、44.49%和27.33%，EPS 为0.252 元、0.363 元和0.463 元。2011、2012 年H 股动态P/E 分别为25 倍和17 倍，给予H 股买入投资建议，目标价12.6港元（2011 年30x）。