林志江：把脉2011年港股大市--牛气长存

港股过去一年可算是有波幅但无升幅，全年先低后高，虽则较年初仍有约近5%的升幅，但年内虽一度曾迫近25000水平，惟年底时仍稍微低于09年最高点23100，亦可以说得上是「和气收埸」。

环顾环球股市，在欧美经济仍需政府鼎力支持下，美国继续采用量化宽松政策，以致大量热钱在各投资市场上不断流转，结果是不论股市、债市、油价、金价以及大多数的商品市场依然牛气长存；环球股市除法国和日本较弱之外，全皆有强势的表现，不少都能以接近全年高位收市。

资金充沛及利率低企这主要利好的因素在今年上半年料不会轻易逆转，因此各投资市场基本上仍将续以反覆上扬为主。最需注视的可能利淡因素乃通胀恶化，又或投资市场过热，迫使各地政府不得不转而采取收紧银根，以及提高利率的手段来加以控制及降温，则对投资市场或会受到或大或小的冲击。

中国股市继09年从低谷大幅反弹八成后，去年全年皆处于中期调整之中，上综指较年初下跌14%，在环球主要股市之中居于榜末。若以基本因素而论，国内各行各业大多仍能维持适度的增长，股价亦非过于偏高；最大影响A股久久未能重踏升轨的原因，乃是政府正在市场上收回过多的资金，多月来频频提高存款准备金率，末季更两度加息，加上力压房价的多种措施仍未见效，预期还会有进一步的压抑手段，令投资市场的表现大大落后于环球股市。

观乎上海及深圳两国内股市的中长期走势依然能维持浪比浪高的升势，预料经足够的调整之后，年内或有机会重新上路，追回过去部份落后的幅度，全年计不难有优于其他市场的表现。

港股处于美股与A股的夹缝之间，去年只录得些微的进帐，也是另一颇为落后的市场。在基本因素非差，股价亦处合理水平之中，而美国资金将伺机流入下，预料今年仍将继续以「牛二」的反覆向好之局运行，恒指高点颇有机会能稍高于去年之24989高位，但除非有极其利好的因素出现，刺激大市进入牛三的疯涨阶段，方有试攻3万大关的可能，否则当重返08年高点26387附近时，势将遇到相当大的阻力，要攻破27000关料非易事。因牛二的基本趋势是横行或反覆向上，因此预料跌低于去年18972低点的可能性不高，而此水平也正是判断大市会否由牛转熊的主要关键点。