中银国际：中国石油增长势头可维持

　　中银国际

　　2010年3季度，中国石油（0857）H股的盈利按年增长12%，按月增长6%，A股盈利按年增长14%，按月增长7%。受益于近期成品油涨价，我们认为4季度盈利将实现按月增长。我们根据最新的业绩及对石油价格和成品油价格预测的调整更新了该股的模型，将2010-12年的盈利预测上调了7%左右。我们对H股维持买入评级；A股方面，考虑到上涨空间有限，将评级从买入下调为持有。

　　在国际会计准则下，10年3季度中国石油的盈利同比增长12%至347亿人民币。我们认为业绩增长主要是因为与去年同期相比，成品油价格上涨、勘探费用降低及实际税率较低（3季度为18.8%，低于上年同期的25.9%）。按季度来看，3季度公司的盈利环比增长6%，主要是因为勘探费用较低，以及从今年6月1日起天然气涨价的积极影响贯穿整个3季度。

　　在中国会计准则下，3季度公司盈利同比增长14%，环比增长7%至352亿人民币。今年1-9月，根据国际会计准则和中国会计准则核算的盈利同比增长23%，分别达到1,000亿人民币和999亿人民币。

　4季度盈利增长料更强

　　受益于周二的成品油涨价和销售旺季临近、天然气销量扩大，我们预计4季度在国际会计准则下，中国石化（0386）的盈利将按月增长12%。调整石油和成品油价格预测鉴于石油价格大幅上扬、美元可能持续疲软，我们将2010-12年布伦特原油平均价格预测分别从78.1美元/桶、82.0美元/桶和84.5美元/桶上调至79.2美元/桶、84.9美元/桶和87.3美元/桶。同时，我们将长期石油价格预测从88.5美元/桶上调至90.0美元/桶。

　　成品油价格方面，我们当前预计政府将在2011年7月1日将汽油、柴油和航油价格分别上调300人民币/吨，在2012年的7月1日或许还有一次200人民币/吨幅度的上调。

　　我们根据最新的业绩和对石油价格和成品油价格预测的调整更新了该股的模型，将2010-12年的盈利预测上调了7%左右。