中银国际：潍柴受惠行业需求旺盛

　　中银国际

　　潍柴动力(2338)公告3季度A股净利润同比增长35%至15.66亿元人民币，超出我们的预期。展望未来，我们预计，在固定资产投资强劲增长的拉动下，未来六个月内重卡需求仍将保持旺盛。我们上调了2010和2011年盈利预测及目标价。对其A股和H股均维持买入评级。

　　潍柴动力公告，今年前三季度A股中国会计准则下净利润同比增长102%至48.01亿人民币。由此推算，3季度净利润同比增长35%至15.66亿人民币，超出了我们的预期。今年前三季度毛利率达23.3%，与去年同期的23.4%基本持平。此外，公司给出的指导区间是2010年每股收益有望同比增长75-105%至7.16-8.38元人民币。

　　今年前三季度，在固定资产投资和国内经济快速增长的拉动下，内地重卡需求仍将保持旺盛。3季度，公司净销售收入同比增长42%，前三季度累计净销售收入同比增长84%。我们预计，今年前三季度公司已售出约430,000台柴油发动机，已超过09年的全年销量（322,400台）。

　估值不贵 H股目标116元

　　鉴于发动机销售强于预期，我们将2010年发动机销量预测由450,000台上调至570,000台。此外，我们预计，2010年全年毛利率在23.4%左右，略低于去年的24%。展望未来，我们预计，未来几年内，中国的重卡行业仍将保持相对较快的增长。因此，我们预计2011年公司的发动机销量将进一步同比增长15%至658,000台左右。总体而言，我们预计今、明两年，公司净利润将分别同比增长90%和17%。

　　当前，潍柴动力A股和H股对应的2011年预期市盈率分别为11.7倍和9.0倍。我们认为，该股估值不贵。基于15倍及11倍的2011年市盈率，我们将A股和H股目标价分别由101.80元和85.60港元上调至136.50元和116.00港元。对其A股和H股均维持买入评级。