中银国际：维持对中国建筑买入评级

　　中银国际  李攀

　　中国建筑国际(3311.HK/港币6.01, 买入)公告今年前三季度收入和经营利润分别同比增长2%和36%至81.3 亿港币和71 亿港币，分别相当于我们全年预测的57%和64%。虽然去年前三季度收入和经营利润在全年收入和经营利润中的占比为70%和72%，今年这一比例似乎较低，但是，我们维持今年的全年盈利预测不变，因为我们了解到，一些新收购的项目将于4 季度起开始带来盈利贡献。这些项目包括：南京长江二桥TOT 项目和新八一大桥TOT 项目，我们预计这两个项目今年共将为公司贡献约6,000 万港币利润。

　　公司今年 3 季度收入和经营利润分别同比增长3%和25%至25 亿港币和2.3 亿港币。得益于内地业务的盈利贡献增加，总体经营利润率也由今年上半年的8.5%提高至了3 季度的9.3%。分别比去年同期高出2.6 和1.3 个百分点。上半年，内地业务在公司总收入中的占比为25%，我们预计全年这一比例将达到30%。

　　今年前三季度，公司共获得32 个新项目，合同总额约232 亿港币，同比增长了87%，与我们的全年预测232 亿港币刚好吻合。虽然我们认为公司4 季度还会获得新项目，但我们会在公司11 月初公布1-10 月经营数据后再调整预测。

　　我们维持对中国建筑国际的买入评级和6.60港币的目标价不变。我们的目标价是现金流折现模型（假设加权平均资本成本为13%，永续增长率为3%）得出的公允价值6.35 港币和15 倍目标市盈率得出的公允价值6.76 港币的均值。