中银国际：国际煤机目标价上调至7.69港元

　　中银国际  刘志成

　　自我们 8 月31 日的报告发布以来，国际煤机股价已大涨51%。我们相信，此次股价飙升主要得益于公司中期业绩好于预期、公司展现出并购实力以及投资者的认知度上升。尽管近期股价强势上升，但以核心盈利市盈率来看，公司股价与全球同业相比仍较为便宜，且远低于国内最强竞争对手估值水平。我们维持对该股的买入评级，并将目标价从6.23 港币上调至7.69 港币。

　股价表现抢眼

　　自我们 8 月31 日的报告发布以来，国际煤机股价已大涨51%。我们认为股价的强势表现主要得益于公司业绩好于预期及公司具备的并购实力。而股票原本估值较低。得益于公司在香港、新加坡、欧洲及日本等地进行路演，投资者对公司的认知度也得到提升。上周，公司市值突破10 亿美元大关，说明该股将进入更多国外机构投资者的视线范围。

　目标价格上调

　　我们认为，股价在近期的大涨之后面临短期的回调风险。但与国内外市场同业相比，其估值依然较低。以2011 年盈利为基准，国际煤机当前股价相当于该基准的12.4 倍，低于14.0倍的全球同业平均水平，更是远低于竞争对手三一国际21.7倍的水平。因此，我们相信中期股价仍存在一定上升空间。目前离 2010 年4 季度仅有几天时间，我们将目标价的设定依据由之前的2010 年预期盈利调整为2011 年预期盈利。我们将国际煤机的目标价由6.23港币上调至7.69港币，相当于14.0倍2011 年预期市盈率，与国际同业的平均水平基本一致。我们认为，该目标价趋于保守，因我们未将公司可能于2011年展开的并购活动考虑在内。我们不再将全球同业的平均市盈率或三一国际市盈率作为目标市盈率，这是因为，我们认为三一国际的高估值水平或不能持续。

　　由于投资者相信美国政府将采取一系列措施挽救美国经济(如扩大货币发行量)，市场近期出现回暖。因此，美元近来持续走弱，投资者的风险承受力提高。除国际煤机外，包括煤炭股在内的其他高贝塔值股票对投资者来说是一个不错的选择。