岑智勇：海丰估值合理 唯短期波动难免

于今天开始进行招股活动的海丰国际(1308)，是中国领先的航运物流公司，提供综合运输及物流解决方案。在2009年，按运力计在非国有中国集装箱航运公司中排名第一。

海丰的招股价介乎4.78元至6.28元，集资金额介乎29.6亿元至39.06亿元，备考预期市盈率为14.6倍至19.1倍，估值尚算合理。不过，若以2009年的盈利计算，则集团的历史市盈率逾40倍，难言吸引。能令集团的市盈率在短短一年之间大幅下跌，是因为集团2010年中期纯利较去年大升近5倍至5100万美元，甚至已超越2009年全年盈利。

有关海丰的往绩表现及分析，表列如下：

资料来源：招股书

进一步翻查招股书的资料，海丰在截至2010年6月底业绩大为改善的原因，是因为来自东南亚市场的海上货运物流业务收入较去年同期急升82.8%至1.27亿美元，相信是受惠于中国与东盟自由贸易区于2010年1月实施较低或零关税待遇，有关的分析表列如下：

资料来源：招股书

虽然来自东南亚市场的营业额增长，但海丰仍对东北亚市场 (如日本和韩国)甚为依赖。事实上，海丰的前身山东国际货运于1991年成立之时，就是主要以中国与日本之间的集装箱航运服务起家。

因此，海丰的业务表现，甚受日本经济所影响，再加上近期中日关系紧张，或会成为海丰上市后股价波动之原因，投资者宜留意有关风险。

岑智勇

岑智勇先生现为华富财经高级编辑。

岑先生曾任职于财经媒体，基金管理公司及银行，历任编辑、管理层及分析员之职位，拥有接近10年市场评论及分析之经验。

岑先生持有工商管理(应用经济系)荣誉学士学位及财务学硕士(投资管理)学位。