盈利增50% 波司登(3998)欲除市场"成见"

因全球变暖而遭受港股市场冷眼的内地羽绒服制造商波司登（3998.HK）昨日发布截至9月底的半年业绩报告，公司半年收入20.03亿元，增15.9%，股东应占利润2.74亿元，增50.6%，毛利率稳定在31.4%的水平。不过，这一业绩并未改变波司登股价的疲弱走势。虽然如此，公司仍对前景表示乐观，表示不仅将继续清理存货，还计划在明年提价。
　　尽管波司登稳居内地羽绒服产业首位，但暖冬的阴霾却一直笼罩着它，多数分析人士也把这看作是公司股票不被看好的主要原因。事实上，在招股时就有分析师认为，波司登以2007财年26倍的市盈率定价，估值并不具备吸引力，暖冬更令其面临业绩风险。今年10月11日，波司登以3.85港元的开盘价在香港联交所主板上市，后以当天最低价3.41港元报收，比招股价3.28港元仅高出3.96%，大大低于部分市场人士的预测涨幅15%。此后，波司登一路下探，中期业绩的增长也没有促使股价上扬，昨日该股继续下跌，报收2.58港元，跌1.1%，较招股价累计下跌超过20%。
　　对于昨日披露的4月至9月的半年度业绩情况，波司登表示，受季节因素影响，羽绒服的销售旺季在10月至次年2月，而6月至9月，多是销售上一财政年度的存货。另外，2006年至2007年冬季，市场积压的存货对小规模生产商带来巨大的经营及财务压力，因此目前羽绒服的地区性价格竞争激烈。不过，目前内地羽绒服普及水平仍不及发达地区，在经济增长和居民收入增加的背景下，羽绒服市场仍有较大发展空间。
　　据波司登首席财务官卢嘉慧介绍，公司在今年4月开始的2007－2008年度的存货量约为12.4亿元，现已销售60%，下半年仍有清货活动，存货拨备可减少至2亿元。而2008年度货品销售价格则会提升5%－10%。此外，受惠于内地“二免三减”政策，波司登旗下4家附属公司获税务优惠，集团平均税率降至4.4%，优惠从2007年初至2008年底止。
　　在开店战略方面，波司登执行董事梅冬介绍称，集团目标为每年增加30至50间自营店，未来收购目标包括海内外相关品牌。其中内地收购以品牌及员工团队精神为主要考虑依据，境外则以销售网络为考查基础。
　　其实，波司登一直在努力改变市场的“成见”。波司登集团董事长高德康此前曾表示，由于羽绒服的销售受季节性限制，为更善用零售网络，公司打算以品牌管理形式销售优闲服装。他强调，未来波司登仍会以销售羽绒服为主，但希望在三年内使包括休闲服装及床上用品等非羽绒服业务占到公司营业额比例的10%。
　　而一个值得投资者注意的细节是，波司登上市保荐人摩根士丹利近期首次将波司登纳入研究范围，目标价3.72港元，并给予“增持”评级。大摩认为，该目标价反映明年预测市盈率为30倍，预计2008年至2010年，波司登盈利年复合增长率将达22%。