上调综合石油股目标价 中石化(0386)有23%上涨空间

中银国际 刘志成
　　考虑到过去数月全球股票市场强劲走势，我们上调中国石油 (0857.HK)和中国石化(0386.HK)等中国综合性石油生产企业的目标价格。中国石化H股较我们调整后的目标价格有23%的上涨空间，仍然是我们的首选。
　　自从10月初我们对油价预期进行调整后，恒生指数和美国道琼斯工业平均指数等全球主要股市指数均创历史新高。在前期油价大幅下滑的背景下，石油板块并非投资者最看好的板块。但是，同期全球五大石油上市公司(不包括中国石油)2007年平均市盈率已经由9.4倍提高至10.2倍。
　　尽管近期油价有所反弹，中国石化仍然是我们在该板块的首选。事实上，我们并不希望油价较目前水平大幅下滑。因为油价低于50美元/桶将可能导致国内成品油价格下调。我们在盈利预测中已经考虑到北半球冬季来临导致油价季节性上涨的因素，人民币升值1%将带动公司2007年盈利预测上升4%。
　　因此，我们将H股目标价格由7.08港币上调至7.75港币，相当于9.2倍的2007年盈利预测，或除中国石油之外的全球五大石油上市公司2007年平均市盈率折价10%。考虑到投资者对中国股市热情提高，我们将中国石油目标价格由9.25港币上调至11.04港币，相当于较除中国石油之外的全球五大石油上市公司2007年平均市盈率溢价10%。这也是历史上中国石油与同业估值相比的最高水平。