建滔(0148)积层板子公司拟分拆上市 评级"落后大市"

积层板子公司拟于12月7日分拆上市
　　中银国际 邓佳旻
　　建滔化工（0148.HK）近日公告，其建滔积层板子公司将于12月7日在香港上市。公司计划对建滔积层板扩大后已发行股本的25%进行全球发售(80%为现有股份，20%为建滔积层板新发股)，其中包括在香港进行的公开发行，以及向专业、机构及其他投资者的配售。
　　根据该公告，建滔积层板公司将安排一笔28亿港元的定期贷款及循环备用信贷，以向Jamplan (建滔化工全资附属公司)支付20亿港元的特别股息，并用于结付集团内公司间5.35亿港币的贷款。新股发售所筹款项的约60%将用于扩充积层板业务，约30%用于偿还银行贷款，约10%为一般营运资金。
　　据港交所网站上公告的财务数据，建滔积层板2004年和2005年的净利润分别占建滔化工净利润的94% 和75%。截至2005年12月31日，建滔积层板公司未经审计的净有形资产占建滔化工审计后合并净有形资产的63.2%。
　　建滔化工预计，建滔积层板2006年的净利润将达到16.23亿港币。假设10-12倍的2006年市盈率区间，公司首次公开发行将融资40-50亿港币。虽然全球积层板公司的股价在8-30倍市盈率，但是香港上市的科技公司的估值通常较全球同业存在较大折让。我们认为建滔化工目前的股价已经基本反映出建滔积层板分拆上市的影响，股价上升空间有限，维持对该股落后大市的评级。