中国人寿(2628)：另眼看利空

□凯汇财经 梁渊
　　中国人寿（2628）自2003年年底上市以来，一直是市场关注的焦点。特别是近几个月，境外市场憧憬人民币升值热潮再度升温，令外资大行纷纷调高评级。
　　雷曼兄弟发表研究报告表示，中国人寿是内地加息的最大受惠者，一旦短期利率上升1个百分点，中国人寿近两年税前利润将分别上升12%和8%。与此同时，高盛证券亦发表研究报告认为，保险业将受惠于内地加息，每加0.5个百分点，中国人寿盈利将上升15%。除此之外，2004年10月9日，巴菲特全球代言人及合作伙伴罗伯特应中国保险行业协会邀请来华考察中国人寿，外界人士纷纷猜测股神巴菲特有意入股，同时认为，这是中国人寿酝酿两年之久引进外资股东进入实质性阶段的标志。在这两项重大利好的刺激下，人寿股价从去年8月中旬突破年初形成的下降轨道，一发不可收拾，股价从4.025港元一路上涨至12月8日高点6.05港元，累积涨幅达50%左右，再次成为国企股中耀眼的明星，展现了内地保险业大哥的风采。
　　两大利空打压股价
　　不过，近日中国人寿股价持续受到市场沽压，除本身需要调整之外，导致股价受压的原因主要有两点：
　　其一、该股禁售期届满。按香港联交所规定，上市企业策略股东禁售期为一年。届满之后，股东是否继续持股将不受监管。所以，临近禁售期，市场担心人寿的多名策略股东可能沽货，其股价于去年12月10日、13日连拉两根大阴线，累计跌幅8.5%。事实上，人寿其中一名策略股东郑裕彤，通过旗下周大福配售1.07亿股人寿，套现5.68亿港元，配售价为5.3至5.4港元之间，较当时招股价3.59元高出近5成。减持后，周大福仍然持有国寿1.1亿股。另外，摩根大通也于12月17日，按每股平均价5.5港元，减持人寿846.4万股，涉及金额约4655万港元，其持股量已由6.02%降至5.91%。
　　其二、可谓“历史遗留问题”重提引发的利空。去年4月，美国市场传出人寿涉及上市时没有充分披露该公司重组前的母公司正被内地审计机关调查，其后发现人寿母公司有违规行为，需支付6750万元税款和罚款事宜。因此事在美国引发了人寿投资者一系列法律诉讼。而上周四，又有消息传出，美国证监会针对人寿首次公开发行情况的非正式调查升为正式调查，虽然人寿发言人就此事回应说，公司及美国律师代表至今未收到美国当局口头或书面有关提升调查级别的通知，但此消息足以让已受沽压的人寿再次下挫4.6%，当日以近5.15港元收市，接近两月低位。
　　笔者看来，中国人寿被“调查升级”一事，并不影响公司未来的发展前景, 而且消息偏偏在国企指数期货结算日临近传出，有大户借机推低国指期货结算价之嫌。
　　但是，此等事件如人不幸吞吃苍蝇，虽不伤身，但也够恶心一阵子。所以，未来一段时间对公司股价走势必定产生影响。在市场有所顾虑的情况下，重上升轨比较困难。从技术走势看，由于前期股价在5.60至6.00港元平台连续向下两个跳空缺口，股价回落速度较快，短期内迅速回升的机率不大。笔者预计，未来股价在前期交易密集区5.0港元附近盘整。
　　正是低吸良机
　　从长线来看，笔者依然看好内地2005年保险业的发展前景，特别是中国人寿，理由有三点:
　　第一，随着内地居民消费水平的提高，居民保险意识逐步增强。从2004年统计数据看，截止11月份，内地保费收入已达3996亿元，超过2003年3880亿元，同期上升13%；而人寿险收入为2637亿元，较同期升8%。当然，与发达国家相比，这个数字有很大差距。但从另一侧面，我们可以看出，内地保险发展空间仍旧很大。
　　2005年内地金融市场将进一步开放，保险业也不例外。笔者相信，行业所受的短期冲击有限。最简单的原因是内地居民对本国保险了解尚不够，更何况境外保险公司。若要消除国民的戒备心理，估计也要花上一段时间。另外，目前境外保险公司在内地的市场比重不足3%。因此，2005年内地保险业仍是健康发展的一年，尤其象中国人寿、平安保险（2318）这类龙头企业。
　　第二，中国人寿将受惠于国家政策。现时，中国人寿占内地市场寿险份额的比重为47.5%，略比2004年上半年50%以上有所下降，的确反映出在市场占有率方面，要面对其他保险企业的挑战。但是由于人寿在内地拥有最大的分销网络，笔者相信其有能力维持市场领导地位。而且，内地保险业市场仍有巨大的发展潜力，尤其是在内地加息预期之下，2005年公司投资收益率可望受惠于此。
　　第三，随着国内经济高度发展，人民币面临越来越大的升值压力。专家分析认为，2005年人民币有望升值5-7%。我们暂不考虑升多少的问题，但有一点可以肯定，炒人民币升值概念将会持续，这对于中国人寿无疑是“长期饭票”。将近5000亿元的银行存款，帐面增值机会仍在。借鉴平保引进外资策略股东的战略，中国人寿也开始积极筹备。人寿副总经理李良温近期曾表示，公司计划引入逾一个策略性投资者，以令公司结构提升至国际水平。虽然现阶段并未决定持股比例，但如市场人士猜测那样，引进股神巴菲特作为其策略股东，前景不言而喻。
　　基于以上三点，笔者认为，长线而言，人寿股价正是低吸之际。可考虑在5.0港元附近分批建仓，止损位4.80港元，目标价6.10港元。