"利增效应"博弈"稀释效应"

魏桥纺织股价大幅下挫7.88%，创52周以来新低“利增效应”博弈“稀释效应”
　　□本报记者 吕锦明
　　魏桥纺织 (2698)周一宣布，公司将以股票加现金的方式，出资30亿元向母公司收购若干热电资产。虽然公司称，本次收购将有助于公司加强经营效率和竞争力，节省生产成本及提升盈利能力，但此举没有得到市场、尤其是机构投资者的太多认同。当日，一直备受基金经理青睐的魏桥纺织股价大幅下挫7.88%，以次全日低价9.35港元报收，位居港股跌幅榜前列，创52周以来的新低。
　　收购电厂可提高盈利
　　据悉，魏桥纺织本次收购的电厂位于山东省境内，包括第一热电厂、第二热电厂、邹平热电厂及滨州热电厂。该热电资产装机总容量约为660兆瓦，蒸气制造能力约为1240吨/小时。30亿元收购价中，公司将于2007年分两期向母公司支付2.9亿元现金。另外，公司将以每股内资股10.84元（约合10.4港元）价格配售2.5亿股方式筹资，支付剩余27.1亿元（折合26.01亿港元）的收购款。
　　香港亨达国际的证券分析师黎伟成指出，魏桥纺织本次收购的一个主要目的是为了确保企业电力供应的稳定。公司在公告中表示，这一交易可以使公司获得更多电力，提高运营效率，以满足未来扩张需要。业内人士分析指出，本次交易完成后，将令魏桥纺织与母公司去年签订的电力及蒸气供应协议下的持续关联交易量大幅减少逾90%。 并且，公司无须根据早前与母公司订立的补充协议购买电力及蒸气， 这使公司实现节省成本、提升盈利能力的“利增效应”目的。
　　发行新股将造成盈利稀释
　　然而，该股昨日的市场表现表明，投资者对此并不认同。一位基金经理表示，昨日公司股价急挫近8%，显示投资者不希望公司在收购母公司发电资产后，从核心纺织业务转为多元化经营。同时，公司计划向母公司发行新股将造成“稀释效应”。
　　据悉，在保证企业用电前提下，公司大股东将会向集团购买超过集团实际电力消耗量以外的电力。公司也将向大股东租赁热电资产的土地使用权，年租达269.9万元。此外，公司拟发行的2.5亿股新股，将使其总股本由目前8.25亿股增至11.25亿股，新股的稀释效应达到了28.6%。加之新股发行价拟定为每股10.40港元，较上周五的收盘价10.15港元还高出3.4%，H股股东可能不会欢迎这种稀释效应。
　　等待更多的交易细节披露
　　黎伟成分析认为，2004年公司负债对股东资金比例约为168.5%。若此次成功实施收购，将进一步增加公司负债比例，会给股东年度分红带来一定负面影响。同时，美欧等对中国纺织品实行的关税制裁措施令内地纺织行业盈利前景被看淡，这一点从魏桥纺织前期走势可以看出。昨日公司股价下挫可以理解为市场对此预期的释放。但他提醒说，公司对相关行业的收购的影响将在中长期才能有所表现。例如兖州煤业（1171），当初收购铁路相关资产时也受市场质疑。但事实证明，有关收购的确对提高公司业绩起到关键作用，投资者应将眼光放得长远一些。
　　有国际证券公司分析师表示，魏桥纺织将在10月3日召开特别股东大会，因为母公司的投票权被排除在外，H股股东将居于主导地位，他们对此交易的投票表决至关重要。如果本次收购对小股东不利，他们可以投否决票，因而可能导致过度的沽售行为。因此，建议魏桥纺织提供更多有关交易的细节，以帮助投资人判断出利润增强效应是否会超过稀释效应。