（原标题：汇证：降雅居乐(03383)目标价20.6%至13.5元 评级“持有”）
获悉，汇丰证券将雅居乐(03383)目标价由17元下调20.6%至13.5元，评级重申“持有”。
汇丰表示，受信贷紧缩，负债率较高，销售进度低于预期，以及二三线城市风险的挑战，雅居乐年初至今的强劲股价涨幅已放缓，直至最近4月12日高位累升44%。该行认为雅居乐目前估值或显建设性，相对资产净值折让63%，2019年市盈率预测为4.3倍，但近期仍缺乏重估催化剂。就2018年中期业绩而言，该行认为资产负债表将成为关键。该行称雅居乐2018年7月中旬并无回拨其7亿美元的永久债券，反映其优先考虑资本保值。
该行认为在内房流动性紧张的时期，预计雅居乐的净负债率将从2017财年水平进一步上升，不具吸引力。又称由于雅居乐经营现金流为负，上半年将出现更高的负债率，在2018财年仍将维持。
汇丰又称，雅居乐销售放缓的部分原因是海南实施紧缩措施，而雅居乐在当地拥有大量土地储备。虽然进展缓慢，但该行仍乐观认为，截至2017年底，雅居乐可合理实现销售目标，并支持1200万平方米的可销售资源。预测雅居乐2018至2019年核心盈利为78.18亿元人民币及99.26亿元人民币。
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