南北向资金或节前疲弱中线积极

（原标题：南北向资金或节前疲弱中线积极）

最近AH两地市场波动加大，中金对互联互通资金流向特征的观察如下：1)南向资金持续强势流入，南向资金年初至今日均净流入37亿港币，是2017年日均15亿港币的2.5倍。尽管上周市场大幅回调，但南向资金流入却明显放大，2月5日的单日净流入106亿港币的规模甚至创出近3年来的新高(仅次于2015年4月8日、9日的历史第三高)。2)大规模南向资金流入可能与机构逢低建仓或增仓有关。2017年10月以来有港股通资格的内地公募基金发行明显提速。2017年5-9月每月发行0-3只，而10-12月每月发行7-10只；今年1月新发行16只，是历史最高单月发行速度，2月截至目前预计发行5只。目前有港股通资格的基金(包括即将发行基金)总数达145只，其中主要投资港股的基金45只；全部有港股通资格的公募基金净值已达1878亿元，较去年3季度末翻倍，其中以投资港股为主的基金净值877亿元。3)内地投资者今年主要买入港股金融、周期股。去年南向资金主要买入的板块为金融、互联网、房地产、医药、科技硬件等，对原材料、能源板块净买入规模靠后(分别排在全部GICS二级行业12、13名)。今年除了金融、房地产、互联网外，能源、原材料也成为主要买入板块，净买入规模排在全部GICS二级行业第3、第5名。最近市场回调，内地投资者抄底汇丰、中国银行(港股03988)、中国平安(港股02318)、工商银行(港股01398)、瑞声科技(港股02018)等蓝筹股。

北向方面，市场下跌时海外资金明显流出A股。尽管年初随A股大涨，北向资金曾一度在1月2日到1月26日达到日均净流入19亿的水平，但随市场回调资金出现流出，2月6日净流出98亿元的规模甚至是历史第3大单日流出。其中，之前累计涨幅较大的中国平安、茅台、伊利、宝钢等出现了阶段性资金流出现象；在股价明显回调后，部分消费类个股最近又有资金流入。往前看，随着内地春节长假临近，估计南北向流量均会有所萎缩。南向资金净流入如果减缓也会使得香港市场交易有所降温，市场风险偏好可能也随之降低，北向交易也是类似的特征。

中期来看，估计南下资金将可能继续以每年2000-4000亿人民币的速度南下配置港股；而考虑到本次回调之后部分A股消费蓝筹股又具备吸引力，MSCI将在5月份首次真正纳入A股进入指数，北向流量预计在节后也会恢复至日均10亿左右或以上的水平。另外，3月5日港股通范围将随恒生综合指数调整变动，详见我们2月6日发布的报告。

短期考虑到长假临近且外围市场波动还尚难言平息，整体市场风险偏好不高，节前两地市场可能会维持震荡盘整、缩量走势。

从中期来看，中国基本面趋势，即资本开支周期见底回升、房地产库存低补库存需求较大、外需趋势稳健等，依然是市场需要反映的主要趋势，对A/H市场中线走势依然持积极看法。其中，外围市场波动是否逐步平息、春节期间的消费、节后地产及各周期行业的数据及复工、通胀走势及去杠杆政策具体的落实等等，是当前密切关注的变量。