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现代牙科(03600)增长前景保持稳定 升评级至“买入”

2018-02-13 13:35:17 来源:智通财经网
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(原标题:广发证券:现代牙科(03600)增长前景保持稳定 升评级至“买入”)

获悉,广发证券发表研究报告称,现代牙科(03600)作为全球领先的义齿器材供应商,其估值应接近同业水平(31倍FY18E P/E),而目前公司P/E估值为13倍,尤其是考虑到通策医疗盈利预期走高,以及近期其他医疗器材公司股票表现良好。该行予其新的目标价为3.2元,基于FY18 20%的EPS增长率和0.8倍的PEG。该行将其评级从“增持”上调至“买入”,认为公司的增长前景将保持稳定,尽管股价持续走弱。

该行称,专科医疗服务需求增加,增长有望再度提升。另外,公司数据显示,3Q17大中华区市场同比增长12%,对比1H17同比增长2%,得益于一线城市新开私人诊所在业务量上的强势增长。在这规模约为900亿元人民币(服务类型包括预防、治疗及牙齿美容)的市场中,中国大约50%的牙科诊所/医院为私人所有。该行认为在政府的政策支持下,中国的私人牙科医院正进入扩张阶段,刺激质量更好的、客户定制的义齿类产品的需求。现代牙科在中国义齿市场的收入占比为1.5%,存在着巨大的行业整合机会。在1H17,现代牙科与全球人工植牙公司Straumann (STMN SWX)合作成立STM Digital,以于中国市场从事生产客制化义齿,打入中国高端义齿产品市场。

该行表示,我国居民可支配收入的提高将带来口腔市场的消费升级。该行对FY17的预测维持不变,但将FY18/19的盈利预测上调4.4%,原因在于对2016年末收购的MicroDental进行了更好的整合,预计MicroDental FY18利润将提升至4000万港元,扭转FY17年约2000万-3000万港元的亏损,带动税息折旧及摊销前利润率有所改善。1H17美国市场收入占比约为33%。该行认为目前基于20%增长率得出的13倍的FY18E P/E估值,没有将美国市场利润率复苏及中国市场的增长潜力考虑在内。该行还注意到1月份股票流动性显著改善(平均达到740万股,相比2017年12月的76万股)。

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