蒙牛豪掷近19亿增持现代牧业 携手能否共赢？

1月5日，蒙牛乳业(02319)与现代牧业(01117)联合发布公告，蒙牛拟以每股1.94港元的价格从私募基金鼎晖和KKR手中，收购现代牧业16.7%的股份，对赌协议提前一年多结束。

智通财经获悉，本次交易总金额约为18.73亿港元。交易完成后，蒙牛持股将增加至39.9%，全面摊薄后为37.7%，仍为现代牧业最大单一股东。

私募基金鼎晖与KKR提前退出对赌协议结束

蒙牛此次的增持股份来源为Success Dairy II，后者的实际控制人为私募基金鼎晖与KKR。

4年前，处于“奶荒”之际，现代牧业与私募基金鼎晖与KKR合资建立两个牧场，根据当时的协议，上述私募基金有权在牧场产奶的第3-7年间，随时把牧场资产换成现代牧业的股票。

2015年7月，现代牧业通过定增以约19亿港元的代价从两家基金手中买回了合资牧场股权。当时规定，在股票三年的禁售期届满前45个交易日期间，如果基金所持有的现代牧业股票价值低于3.08亿美元，现代牧业就必须补偿价差。由于2016年国内牧场普遍亏损，现代牧业股价大跌，去年上半年，现代牧业为此计提4亿元的跌价准备。

而此次蒙牛增持完成后，鼎晖和 KKR 将退出现代牧业，对赌协议也算提前结束。

蒙牛控股现代牧业或将协同共赢

现代牧业是中国最大的乳牛畜牧公司，目前在国内有26个牧场，拥有的乳牛数量近23万头，并成为首批通过优质乳工程验收的牧业公司。

近年来，蒙牛重视奶源建设，一直在通过投资现代化牧场及设备、参股牧业公司以及引进合作伙伴先进技术和管理经验等手段，以提升奶源供应和质量。作为现代牧业的第一大股东，蒙牛也于2008年与其签署了为期10年的原奶采购供应协议。

然而矛盾也随即出现了：两家公司的关系在过去几年，由于现代牧业也进入了下游液态奶市场与蒙牛形成竞争，变得比较微妙。

蒙牛与现代牧业之间的关系却使得两者在业绩上不得不“共荣辱”。

2016年上半年，现代牧业出现上市以来的首度亏损，现代牧业总裁高丽娜对外表示，蒙牛未按合同完成原奶量收购也是造成该公司亏损的一个原因。但是，现代牧业的亏损也成为蒙牛2016年业绩预亏的一大因素。

瑞信也在不久前发布研究报告预计，蒙牛2016年将出现亏损。第一上海也在12月28日的研究报告中表示，蒙牛重要联营公司现代牧业预计于2016年出现亏损，使得蒙牛将会相应录得应占联营公司亏损，最终预计蒙牛将于2016年存在较大亏损。

为了改善这种局面，蒙牛本次增持现代牧业股份，成为其控股股东。

蒙牛乳业总裁卢敏放表示，本次增持现代牧业股份，将强化双方业已存在的业务合作关系，实现双赢的目的，为双方股东的长远利益提供有力保障。本次收购将为公司实现2020战略打下良好基础。

高丽娜认为，进一步强化和蒙牛的关系，将有助于现代牧业获得更稳定的产品输出渠道，从而使集团的业绩得到持续、稳定增长。

有分析指出，此次增持，可以缓解或消除蒙牛与现代牧业之间的摩擦。对于现代牧业来说，也未尝不是个好事。其“卖奶难”问题或将彻底解决，可能产生巨亏的对赌协议也将终止，有了蒙牛的协同作战，2017年的盈利情况也或将改善。

同样的，如果轻装上阵的现代牧业业绩真能如预期一般发展顺畅，也必将反哺蒙牛。但究竟情况如何，且待观察。