万成金属欲上创业板 面临客户与供应商集中的双重风险

11月18日，智通财经获悉，镀锡铁皮包装产品制造商万成金属包装有限公司(以下简称“万成金属”)近日向港交所提交了创业板上市申请，所得资金拟用于购入生产钢桶的生产线、升级现有生产线以及偿还部分银行贷款等。

万成金属主要产品为用于装载漆料及涂料的锡罐和钢桶。其生产基地位于广东省佛山市，厂房地盘面积约3.59万平方米，设有18条生产线，当中16条生产线用于生产锡罐，其余两条用于生产钢桶。

根据灼识出具的报告，中国的漆料及涂料镀锡铁皮包装行业的市场规模由2010年的47亿元(人民币，单位下同)增长到2015年的93亿，期间复合年增长率为14.6%。预计到2020年该行业市场规模将达到125亿元。

行业处于扩张期，近年来万成金属的收益也呈现增长态势。2014财年、2015财年以及截至2015年及2016年7月31日止7个月，其收益分别为1.00亿、1.15亿、5911.0万、6449.1万。

同期，万成金属财报上体现的的净利润状况却出现下降，分别为797.3万、592.5万、379.7万、245.1万。这主要是由于其行政开支中向专业人士支付的非经常性费用增加，加之这些费用不可扣减抵税，其所得税开支也出现增加。智通财经根据申请文件披露的数据测算，若剔除这些非经常性损益的影响，上述期间该公司的净利润数据分别约为797.3万、1307.9万、652.7万、872.4万，同样呈现出增长态势。

万成金属剔除非经常损益后的净利润水平出现增长，主要得益于其毛利率水平相对较高的钢桶产品带来的收益在总收益中占比的增加。2014财年及2015财年，该公司钢桶产品收益占总收益的比例分别为23.5%、39.8%，而锡罐产品收益占总收益的比例分别为66.7%、52.0%，呈现此消彼长之势。

2015财年，万成金属钢桶产品毛利率水平达到39.8%，而锡罐产品毛利率仅为13.8%，收益占比不到40%的钢桶产品贡献了该公司超过60%的毛利润。因此，该公司计划未来重点在钢桶产品分部布局，进一步提高钢桶产品收益占比。

在收益及净利润增长势头良好的风光表面之下，万成金属却也同时面临着客户及供应商过于集中的双重风险。

截至2015年12月31日止两个年度及截至2016年7月31日止7个月，万成金属的前五大客户带来的收益占总收益的比例均超过五成，分别为61.0%、51.0%、58.4%。其中最大客户威士伯集团带来的收益占总收益的比例在上述期间分别为46.5%、34.9%、36.8%，贡献的毛利润占比更分别达到51.2%、30.1%、42.6%。若出现前五大客户，尤其是最大客户流失的情况，将对该公司的经营状况造成较大的负面影响。

此外，上述期间，万成金属向其前五大供应商的采购额占采购总额的比例分别为82.7%、81.5%、84.4%，向其最大供应商的采购额占采购总额的比例分别为62.5%、55.8%、62.3%。若其前五大供应商，尤其是最大供应商大幅改变其业务策略，降低其对万成金属的供应量乃至终止业务关系，则可能对万成金属的生产状况及财务状况造成较大冲击。