中金公司发布研报称，当前AI债务风险更多体现为融资结构的变化(从内部转向外部)，而非债务规模过大，或短期偿债能力恶化。近期AI资产的调整更像是多重因素作用下的逻辑重估与板块轮动。AI浪潮或未结束，但投资逻辑正从第一阶段的“拼规模”转向第二阶段的“拼效率、拼回报”：云厂商需要证明资本开支能够带来可持续的回报，芯片和存储企业面临超额利润回归正常化，软件、大模型和AI应用企业则将更多比拼成本控制、产品效率和商业化能力。长期来看，这将推动AI投资周期进入更加成熟的阶段，有助于AI技术的可持续发展。
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