里昂：中国优质生活品牌逆势崛起 首选安踏体育(02020)及江南布衣(03306)

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智通财经APP获悉，里昂发布研报称，于9月14至18日走访深圳、佛山、杭州、上海及成都五个城市后观察到，中国消费呈现K型分化，支持该行对优质国内生活品牌崛起的看法，惟亦面对消费情绪审慎、人口结构、就业以至恶劣天气等逆风。该行首选安踏体育(02020)及江南布衣(03306)，评级均为“跑赢大市”。

该行仍认为，中国优质生活品牌有机会在宏观逆风下增长，具备优质产品、深入消费体验，以及能持续传递独特文化价值叙事的品牌，可维持定价架构。

该行指出，非必需消费需求整体仍受压，但亦有亮点：宏观财富效应自2025年以来渐进改善，房地产及股市回暖，家庭杠杆比率自2025年起下降，惟非必需消费需求今年以来仍受投入成本上升、去杠杆及防御性储蓄情绪拖累。中国富裕人口大致稳定，按胡润数据，大中华区/中国内地净资产逾600万元人民币的富裕家庭数目于2020至2025年分别维持在逾500万/400万户以上。尽管存在降级消费趋势，消费者在感知明确得益时仍会选择性升级，户外品类过去数年表现突出，高端美妆及个人护理自2025年亦见复苏;K型消费格局已形成，一刀切策略不再奏效，运动服饰等行业亦出现去集中化。

该行认为，领先高端品牌展现强忠诚度及高消费客群高度集中，例如江南布衣约60%线下零售销售来自头3%客户，Fila估计约20%至30%销售来自头1%客户，毛戈平(01318)及部分周大福(01929)旗舰店约80%线下零售销售来自头10%客户。定价架构是品牌终极考验，Fila标准线下店、山下有松及毛戈平均维持严格折扣管控。入境消费可成增长引擎。投资者偏好能清晰沟通三至五年蓝图及六至十二个月短期行动计划、具鲜明品牌识别与明星产品、严格库存与价格管控，以及健康现金流与股东回报的公司管理层。