收入利润双增，敏实集团（00425）市值缩水超20%为何不被看好？

（原标题：收入利润双增，敏实集团（00425）市值缩水超20%为何不被看好？）

收入利润双增，盈利能力持续强劲，然而近三个月股价较高点腰斩，全球最大的电池盒供应商敏实集团（00425）何时止跌？

智通财经APP了解到，敏实集团2026年半年报显示，实现营业额134.08亿元，同比增长9.1%，毛利润38.4亿元，同比增长10.57%，股东净利润14.34亿元，同比增长12.3%，毛利率及股东净利率分别为28.64%及10.7%。

此次收入利润双增，得益于多元化业务驱动，电池盒、结构件和塑件等产品业务保持良好增长，以及海外市场表现抢眼，美洲及日韩市场受新项目逐步量产及客户需求增加所带动增长。此外，该公司积极开拓新赛道，包括人工智能、机器人及低空经济等新领域的研发和开拓，打造第二增长曲线。

不过该公司市值表现却不理想，今年跌幅超过20%，其中Q2开始加速下跌，近三个月较高点几乎腰斩。那么，敏实集团为何不被看好？

多元产品+海外市场发力，收入利润保持双增

智通财经APP了解到，敏实集团拥有汽车零部件和工装模具两大类业务，塑件、铝件、金属及饰条、车身结构四大产品线，市场全球化布局，覆盖中国、美洲、欧洲、中东及非洲等地区。2026年上半年，该公司四大产品线分布较为均衡，整体增长稳健，海外市场表现抢眼，成为核心增长引擎。

在产品方面，上半年车身结构、塑件、铝件、金属及饰条收入分别为45.13亿元、32.31亿元、23.99亿元及27.39亿元，同比分别增长25.96%、12.73%、-2.8%及3%，收入份额分别为33.7%、24.1%、17.9%及20.4%。此外，该公司其他产品收入17.2亿元，同比增长3%，收入份额12.8%。显然，该公司形成了均衡的多元产品矩阵。

而在市场方面，上半年中国市场虽受需求影响但仍具韧性，收入份额31.9%，海外市场收入增长14.36%，收入份额68.1%。值得注意的是，中国、美洲和欧洲、中东及非洲三大市场结构稳固，合计贡献收入达94.4%，日本和韩国市场收入贡献较低，但发展迅速，收入增长48.9%，收入份额提升至5%。

数据来源：公司财报

敏实集团的客户几乎覆盖所有的车企，包括大众、丰田及奔驰等海外品牌，比亚迪、吉利、长安、长城及零跑等国内品牌，同时针对各主机厂在不同市场的差异化表现，通过本地化模式调整业务策略。

上半年，该公司获得丰田上海工厂电池盒与底盘结构件业务，首次突破奔驰防撞梁业务及本田混动电池盒业务，此外，该公司成功获取现代起亚欧洲最畅销车型电池盒订单，成为其在欧洲市场最大的电池盒供应商。在智能外饰及传统产品的新业务上，实现多个客户的首单突破，其中持续获得上汽大众、上汽通用、吉利、长城以及鸿蒙智行等客户的智能内外饰产品订单。

盈利能力强劲，在手现金达45.25亿元

敏实集团保持稳健的盈利能力，2026年上半年，毛利率28.6%，同比提升0.3个百分点，整体费用率稳定，其中销售费用率下降2个百分点至4%，财务费用率下降0.2个百分点至1.2%，被行政费用率上升0.2个百分点至6.7%，被研发费用率上升0.2个百分点至6.1%所抵消。期间股东净利率10.7%，同比提升0.3个百分点。

从业务分部利润率来看，车身结构、塑件、铝件、金属及饰条四大业务利润稳定，利润率分别为22.1%、29.2%、32.8%及31.2%，整体分部利润率28.6%，同比提升0.4个百分点，上述分部利润贡献26%、24.5%、20.5%及22.3%。均衡的收入结构以及利润结构，为该公司带来稳定且充沛的现金流。

数据来源：公司财报

截止2026年6月，该公司拥有现金及等价物45.25亿元，相比于2025年末增加了7.73亿元，也就是说超过一半的利润转化为现金流。更为重要的是上半年应收款和存货分别增加了3.19亿元及6.29亿元，进一步佐证公司回款能力强劲，在55.87亿元的应收款中，账龄在三个月内的有50.16亿元，占比近九成。

由于收入利润双增，敏实集团股东回报率稳定，以半年度看，2024-2026年上半年ROE分别为5.52%、5.84%及6.09%，年化ROE均超过10%。此外，该公司每年都会分派末期股息，2024年及2025年分别分派每股0.435港元及0.764港元，占比每股盈利18.43%及27.46%，呈现提升态势，按照2025年末期股息，股息率超过3%。

开辟第二增长曲线，投行目标价溢价超70%

从行业来看，敏实集团市场集中于欧洲、美洲以及中国，受益于新能源的高速发展，带来结构性的发展机遇。数据显示，上半年欧洲17国纯电汽车注册量达124.1万辆，同比增长33.7%，大部分国家渗透率均达到30%，其中法国及芬兰等国渗透率分别达29.6%及48.9%；中国新能源汽车销量增速放缓，但渗透率已达50%。

该公司作为全球最大的电池盒供应商之一，积极把握机遇，高度重视研发稳固市场龙头地位。公司通过自主创新及与传统汽车厂、造车新势力、电池厂商等客户深度合作驱动工艺的技术突破，方向包括电池盒及车身底盘结构件、智能集成外饰等产品，同时提供多材料、轻量化的产品解决方案，不断丰富多元产品矩阵，均衡驱动业绩增长。

值得一提的是，敏实集团聚焦AI基础设施、智能机器人、低空经济与商业航天等新领域的研发和开拓，锚定高价值、高壁垒的细分环节，加速发展第二增长曲线。该公司重点布局AI服务器液冷系统、固体氧化物燃料电池系统、固态变压器系统等相关产品的研发和开拓。

其中，AI服务器液冷系统涵盖液冷板模块、智能分水器、液冷分配单元、浸没式液冷柜等全系列核心配套产品，已获得台湾客户订单并于回顾期间内规模化量产交付；在SOFC领域，自主研发的连接体、支撑体、电池框体等产品已实现中国市场项目突破并完成小批量交付；在低空经济领域，已与中国多家飞行汽车╱电动垂直起降飞行器(eVTOL)头部主机厂深度合作，参与多款适航机型的同步设计和适航认证工作，已实现多款机型的产品交付。

此外，基于万亿级赛道的具身智能发展和政策趋势，该公司积极布局智能机器人领域，重点开拓机器人零部件、机器人整机代工与二次开发等方向。在机器人零部件领域，该公司已与中国主要机器人整机客户建立良好合作关系，并完成中国多家主要客户的批量供货。其中自主研发的面罩产品，于2026年7月获得北美某主流机器人客户的面罩订单。新业务稳步推进，该公司第二增长曲线加速成型。

综合看来，敏实集团业绩增长稳健，收入利润持续保持双增，得益于多元产品驱动和海外市场的持续开拓，得益于新能源汽车高速发展带来的结构性机会，该公司投入研发不断丰富产品矩阵，行业龙头地位稳固。此外该公司盈利能力稳步提升，现金回款能力强劲，应收款账龄短，推高股东回报（ROE）及现金回报率水平。

今年以来该公司股价表现较差，主要受汽车零件板块的拖累，板块下跌超过20%，优质标的也难独善其身，但就长期走势而言，敏实近三年市值升幅仍超一倍，而且业绩发布后该公司获得多数投行看好。

比如招银国际，认为该公司上半年收入逆势增长，海外收入成长高于国内14.9个百分点，净利率创2021年下半年以来新高，给予目标价42港元；富瑞研报看好公司新业务，其整合机器人ODM生产亦于6月启动，预期下半年贡献约3亿元收入，给予目标价47.7港元，而目前现价23.8港元，两大投行目标价溢价均超过了70%。