花旗：升中芯国际(00981)及华虹宏力(01347)目标价及盈测 次季季绩各胜预期 本季指引正面

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智通财经APP获悉，花旗发布研报称，中芯国际(00981)及华虹宏力(01347)最新第二季业绩显示，成熟制程/特色工艺代工行业正呈现越来越明确的复苏;产能利用率回升、定价上升趋势及产能紧张周期，人工智能同时为PMIC/MCU/功率器件创造直接需求，并对成熟制程产生间接“产能溢出”效应。该行认为两家公司已于第一季开始就供应紧张的产品(特别是8英寸及人工智能相关产品)进行加价谈判。华虹亦提到高厂房负载导致交货时间延长，尤其在BCD/PMIC、MCU、快闪内存及功率制程方面。这为行业前景创造了更健康的环境。

花旗上调中芯及华虹2026/27年每股盈利预测10%至39%，以反映定价改善及产能利用率前景带来的盈利能力提升。该行维持对中芯及华虹的“买入”评级。中芯H股目标价从90港元上调至100港元，基于不变的4倍市账率，应用于2026/27年平均每股账面净值。华虹H股目标价从160港元上调至175港元，基于不变的5倍市账率，应用于2026/27年平均每股账面净值。该行的目标市账率均较其历史市账率范围高出两个标准差，因终端需求前景改善及定价和产能利用率趋势复苏。

该行称，中芯及华虹均交出优于预期的第二季业绩，确认中国晶圆代工行业复苏已从人工智能加速器扩展至成熟制程及特色产品。中芯收入达30亿美元(按季增长20%，同比增长36%)，毛利率从20.1%升至25.3%，远高于此前20%至22%的指引;产能利用率亦升至93.7%。华虹录得创纪录的7.18亿美元收入(按季增长9%，同比增长27%)，毛利率升至16.5%，受惠于出货量及平均售价改善。华虹的强劲增长来自嵌入式非挥发性内存/MCU(同比增长42%)、独立非挥发性内存/快闪内存(同比增长149%)、逻辑/射频(同比增长21%)及模拟/PMIC(同比增长13%)。共同信息是销量复苏现正由定价强化所支持，尽管新产能带来折旧上升，仍创造了显著的营运杠杆。

花旗称，两企第三季前景正面，两家公司均预期动能将延续至第三季。中芯指引收入按季增长2%至4%，毛利率介乎26%至28%。管理层认为人工智能的工业“溢出效应”将持续至2026年下半年，并正加快新产能的认证以解决供应短缺。华虹的前景更为强劲，指引收入达7.7亿至7.8亿美元，即按季再增长约8%，毛利率介乎16%至18%。管理层表示增量收入实际上是销量上升和平均售价上升的组合，其中MCU/嵌入式内存、独立快闪内存、中低压MOSFET、射频及PMIC尤为强劲。更重要的是，华虹预期MCU和独立内存的动能将持续至2026年及2027年，显示复苏正变得更具结构性，而非单纯的库存补货周期。