美银证券：首予建滔积层板(01888)“买入”评级 目标价53港元

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智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，首次覆盖建滔积层板(01888)予“买入”评级，目标价53港元，相当于预测今年下半年至明年上半年市盈率12倍，较历史交易均值(9倍)高出0.5个标准差。该行称，公司现交易于预测未来一年市盈率约7倍，低于历史均值。该行认为建滔积层板受惠于覆铜板(CCL)加价及高端玻璃纤维布短缺的溢出效应，盈利显著扩张。该行料其2026至28年间收入及盈利年均复合增长分别达44%及62%。该行料其2026至28年各年每股盈测分别2.67港元、6.16港元及7.01港元。

美银证券表示，建滔积层板的垂直整合能力显著提升其对上游材料短缺及价格上涨的盈利敏感度。2025年的覆铜板(CCL)加价主要是反映铜价上升，而2026年初以来的更频繁加价则主要由玻璃纤维布短缺所致。该行指出，由于AI需求迅速上升及设备前置时间较长，导致玻璃纤维布行业出现结构性失衡，因此预期此上升周期将持续至2027年。

该行预期建滔积层板今年及明年上半年CCL销售均价分别扩张130%及40%，该行分析指CCL销售均价若扩大100%，将推高公司今年CCL毛利率28个百分点，及带来200%的每股盈利增长。

美银证券称，建滔积层板亦积极扩展特种布产品供应予外部客户，以把握人工智能机遇。该公司已获包括EMC、松下在内的主要人工智能CCL供应商认证，目标拓展至生益科技(600183.SH) 、台光电、联茂及韩国斗山等客户。此外，凭借自家纱线生产及较同业获得丰田织机更多设备供货，建滔积层板具备良好条件应对持续的供应限制。该行预期2027/28年外部布销售将贡献4%及7%收入。

该行补充，指该股自今年4月以来大幅上升，因市场追逐受惠于人工智能需求激增而涨价的硬件板块，从CCL到布、铜箔、MLCC等。投资者对建滔积层板的盈利扩张有强烈预期，因频繁加价(每月1至2次)及强于预期的价格调整(从10%升至15%)。

然而，股价自6月底高位回落近70%，跟随科技板块的广泛调整(对资本开支、高估值等的担忧)，以及对英伟达Rubin Ultra平台下游PCB板潜在规格变化的争议。该行相信AI硬件需求将保持稳固，受惠于美国云服务商上调资本开支，但注意到建滔积层板的敞口仍以传统领域为主，其定价能力将很大程度上取决于AI需求和整个供应链的供需动态。

此外，在7月更频繁和更大规模的加价后，投资者开始在审视2026年第四季至2027年上半年的价格动能时考虑高基数效应。因此，尽管对其盈利前景信心较高，投资者倾向对建滔积层板的估值保持审慎。

该行提到公司潜在风险，包括需求增长慢过预期、CCL潜在供应过剩、加价未能传导至终端客户，以及AI相关进展慢过预期。