大模型掀提价行情，机构大幅上调ARR预期，港股“双雄”大涨

（原标题：大模型掀提价行情，机构大幅上调ARR预期，港股“双雄”大涨）

21世纪经济报道记者吴歌

8月7日，受大模型行业提价预期及资金面利好双重驱动，相关个股再度走强。截至收盘，MINIMAX-W（00100.HK）涨9.76%，智谱（02513.HK）涨14.9%。

消息方面，DeepSeek近日发布公告称，计划于近期全面上调API服务价格，预计涨幅较大，具体调价方案将以后续通知为准。有业内人士评价，这标志着曾以极致性价比横扫市场的DeepSeek，正在告别持续近两年的低价策略。

回顾其调价轨迹，2024年4月，DeepSeek将API价格降至输入1元/百万tokens、输出2元/百万tokens的行业低位；今年4月推出限时2.5折优惠，后宣布将定价正式调整为原定价的四分之一；6月底预告V4正式版上线后将涨价并引入峰谷定价；如今再预告整体大幅上调。

作为此前推动行业降价的关键力量，DeepSeek本次宣布大幅提价，直接引发市场对大模型行业价格体系重构与商业化生态改善的强烈预期。

事实上，今年以来，已有智谱、月之暗面、MiniMax等多家企业进行了价格上调。以智谱为例，此前智谱已在年内进行三次价格上调，2月12日推出新一代旗舰模型GLM-5后，智谱就曾针对其GLM Coding Plan套餐进行调价，整体涨幅30%起。3月16日，智谱发布全球首个专为“龙虾”场景深度优化的通用大模型GLM-5-Turbo，并上调了GLM-5-Turbo的API价格，涨幅为20%。4月8日，模型聚合平台OpenRouter显示，智谱GLM-4再度提价10%。

开源证券在8月6日的研报指出，DeepSeek不到三个月即风向逆转，展示了大模型厂商从“以低价换市场”向“以价值定价”的战略转向，Token定价逻辑转向价值回归。

国泰海通证券研报指出，本次DeepSeek主动宣布提价，标志着行业盲目低价竞争阶段加速收敛，其方向性信号意义远大于具体涨幅本身。在行业层面，DeepSeek提价有效地抬升了整个MaaS市场的价格底线，各模型厂商的API定价中枢迎来上修空间，有助于改善全行业收入结构与毛利率水平。

从个股看，MiniMax自身基本面也迎来重大资本动作。工商变更信息显示，8月3日，MiniMax关联公司上海稀宇极智科技有限公司注册资本由40亿元人民币增至55亿元人民币，增幅约38%。

8月6日，MiniMax在获调入港股通的首个交易日，即受到南向资金的热烈追捧。全天获南向资金净买入近27亿港元，在当日港股通成交活跃股中高居净买入榜首。

近期，花旗、杰富瑞、高盛、招商证券等多家机构重申或给予MiniMax“买入”“推荐”评级。其中，杰富瑞给出的目标价为1118港元，高盛目标价为860港元。

机构对于国产大模型的商业化发展空间持乐观态度。8月3日，高盛亚太互联网团队分析师Ronald Keung在最新研报中将中国大模型厂商2026年末合计ARR（年度经常性收入）预期从100亿美元上调至130亿美元，并预测2030年将攀升至1250亿美元。

国信证券8月4日研报认为，随着GLM-5.2、Kimi K3、Qwen 3.8等模型相继发布，国产模型逐步具备生产级可用能力；叠加开源模型在Token及单任务成本方面的显著优势，国产模型商业化有望加速，并对海外闭源模型的高定价模式形成挑战。

国信证券表示，国内模型厂商融资规模持续扩大，为研发、训练推理基础设施及商业化拓展提供资金保障。基于融资规模静态测算各公司能够获取的算力规模以及对应的ARR水平，按30个月内月度支出线性递增测算，预计到2027年6月五家公司（月之暗面、DeepSeek、阶跃星辰、智谱、MiniMax）单月支出约104亿元，假设推理和训练支出1:1分配，假设推理业务毛利率40%，对应当月推理收入约86亿元，ARR约1036亿元。