国泰海通证券：首予西普尼(02583)增持评级 目标价56.96港元

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智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，考虑西普尼(02583)经营近况，该行预计2026-2028年公司EPS为2.54/3.49/4.46元，参考可比公司，给予公司2026年行业平均估值，对应19.5X PE，给予目标价56.96港元，首次覆盖给予"增持"评级。该行认为，公司是中国足金贵金属手表领军企业，OBM+ODM双轮驱动，受益行业格局集中。

国泰海通证券主要观点如下：

西普尼公司是中国足金贵金属手表领军企业，已形成OBM+ODM双轮驱动的成熟商业模式

公司成立于2013年，总部位于深圳水贝，于2025年9月在港交所主板上市。公司旗下拥有旗舰自主品牌"HIPINE(西普尼)"，核心产品包括黄金表壳手表、黄金表圈手表及贵金属饰品。公司成功攻克了足金质地柔软、易刮花、易变形的难题，成为中国第一家将黄金硬金技术应用于手表制造的品牌。

公司积极推进智能穿戴布局与全球化扩张，收入结构持续优化

2023年公司与华为达成合作，推出全球首款搭载华为智能机芯的贵金属腕表;2024年加入鸿蒙生态，并推出贵金属智能戒指，支持心率、血氧监测及NFC功能。海外方面，公司已与马来西亚合作伙伴建立经销及零售网络，并计划进一步拓展中东等海外市场。

足金贵金属手表赛道持续扩容，行业集中度有望向头部品牌集中

随着消费者对黄金珠宝的佩戴需求从传统饰品向兼具美学价值、投资属性与科技属性的多元方向演进，足金贵金属手表及智能穿戴黄金饰品市场快速扩容。同时，消费者对黄金纯度的关注度持续提升，技术壁垒与品牌声誉成为核心竞争要素，渠道端则呈现线上线下融合、品牌体验升级的趋势，行业资源正逐步向具备研发实力、品牌影响力和产能交付能力的头部企业集中。西普尼作为2024年GMV排名中国第一的足金贵金属手表品牌，市占率约27%，有望持续受益于行业集中度提升趋势。

风险提示

下游需求不及预期，行业竞争加剧