新能源汽车行业：估值跌进“黄金坑”，三大增长变量驱动估值重塑

（原标题：新能源汽车行业：估值跌进“黄金坑”，三大增长变量驱动估值重塑）

自去年5月以来，港股汽车板块估值持续回落，截至目前板块跌幅超过40%，部分标的跌幅已经腰斩，但估值大幅回撤下已然见到“黄金坑”。

这波回调的核心逻辑主要是一方面杀估值，在过去几年受益于新能源发展，个股普遍涨幅翻倍，估值来到高点；另一方面渗透率逐步提升至50%后上限空间压制，新能源汽车增速放缓。2026年印证了行业放缓的逻辑，受到新能源汽车购置税政策切换调整，及政策补贴退坡等因素影响，1-2月新能源汽车销量出现了下滑，3月开始恢复增长，但增速仅为单位数，行业增长依旧处于放缓趋势。

但值得一提的是，出口已成为行业的核心增长引擎，根据中汽协数据，1-6月份，新能源汽车出口235.5万辆，同比增长高达1.2倍，而行业维持强者恒强局面，各大车企均在争取更大的出口市场份额。与此同时，在物理AI及机器人等领域的布局，行业正打造新的增长机遇。

而在最近两周，新能源汽车板块全面上涨，估值持续修复，那么，新能源汽车行业是否迎来了估值拐点？

龙头恒强，出口百花齐放

智通财经APP了解到，根据乘联会发布的6月乘用车销售数据，新能源车和燃油车继续表现分化，但行业整体偏弱趋势，乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%，燃油车销量下滑近40%，新能源车零售仅下降9%，渗透率提升至62.8%。不过新能源乘用车6月产量和批发量分别增长21.4%及19.2%。

月度批发量前7名均为自主品牌，按排名依次为包括比亚迪（01211）、奇瑞（09973）、吉利、上汽乘用车、长安汽车、长城汽车以及零跑汽车（09863），合计批发量129.4万辆，占比54.9%。而在新能源乘用车中，前四名均为自主品牌，包括比亚迪、吉利、奇瑞及零跑，合计75.64万辆，占比51.1%。显然，无论在整体还是新能源领域，自主品牌均已全面碾压合资品牌。

从各大车企发布的6月份销量数据看，总结一句话：国内品牌崛起，合资品牌销量惨淡，新势力龙头强势，出口需求暴增。

比亚迪稳坐行业龙头，以40.35万辆遥遥领先于同行，其他自主品牌表现也不错，其中长城销量逆势增长2.48%。相比之下合资品牌略惨，比如广汽本田，6月销量下滑达53%，前6个月销量下滑55.82%。新势力品牌销量大都保持增长，其中零跑以9.34万辆比于第二名新势力品牌高出了1.3倍，断层式领先，以95%的增速也处于行业领先水平，其他品牌销量有所分化，市场份额略有变动。

新能源品牌海外出口百花齐放，多数品牌出口月销量保持翻倍趋势。按上半年看，在传统品牌中，奇瑞为出口第一大品牌，上半年出口量高达94.4万辆，同比增长71.5%，比亚迪次之，出口78.9万辆，同比增长70.5%，吉利增长最猛，出口47.4万辆，同比增长158%。在新势力品牌中，零跑继续领跑，出口近10万辆，位居新势力榜首，且超过去年全年出口量，在多个国家市占率领先，其中在意大利纯电市占率更是超过1/3，连续位居意大利纯电市场销量第一。

三大增长变量，行业出现成长机遇

以长远来看，新能源汽车行业出现了明显的三大增长变量：一是上文所谈到的出口市场；二是智能驾驶和物理AI正在改变交通模式，出现新的商业机会；三是车企纷纷布局机器人，打开汽车产业增长第二曲线。

先看出口，数据显示，2026年1-5月新能源汽车出口汽车出口销量405.9万辆，同比增长达63%，占比总销量33.3%，同比提升了12.7个百分点。从上文也可以看到，以比亚迪、吉利为代表的传统车企，以及以零跑为代表的新势力，都在出口上表现抢眼，销量增速迅猛，其他车企也纷纷将海外市场作为核心增长战略。

实际上，无论是国内市场还是海外市场，均以产品力及高性价比取胜，比如行业龙头比亚迪，其拥有两大核心系列，包括王朝及海洋系列，从轿车到SUV，从插混到纯电几乎覆盖30万元以内的用户需求，而高端品牌表现也非常抢眼，如方程豹汽车在6月销量增速高达1.9倍；又如新势力领跑者零跑汽车，打造爆款大单品，C系列和B系列持续霸榜价格带榜首，中高端车型D系列也上市即爆款，好而不贵的产品理念获得消费者认可。

其次智能驾驶技术加速迭代，一方面政策上持续助力，2026年6月，工信部公示国内首部L3/L4专属自动驾驶强制国标，即《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》（报批稿），拟于2027年7月1日正式实施；另一方面技术上的成熟，以特斯拉及小鹏为代表推动纯视觉方案逐步成为智驾主流。

目前智能辅助驾驶方案的上车价格持续下探，比如小鹏M03价格仅10万出头，各大车企也纷纷跟上，基本将智驾下探至10-15万元。且在物理AI加持下，智能驾驶的应用场景也从私家车领域到无人出租车、无人环卫车及无人物流车等商用车等领域，衍生出多个新兴市场机遇。

最后，具身智能正在重塑汽车产业链，广汽、奇瑞、比亚迪以及小鹏等车企均涉足机器人业务，机器人集成AI、高端制造及新材料等前沿技术，是物理AI的最佳落地场景，在制造、家庭及医疗等领域均有庞大的前景。根据《中国发展报告2025》预测，中国具身智能市场规模有望在2030年达到4000亿元。目前具身智能已有商业化，主要集中在初创企业，比如宇树，但仍处于雏形阶段，车企在该业务尚也未形成明显的业绩，但规模爆发后将形成新的增长曲线。

行业迎来估值拐点，关注龙头标的

从资本市场上看，基本所有的新能源汽车品牌在去年第四季度以来估值同步回撤，最大回撤幅度超过60%，这波杀估值已经见底，三大增长变量正催生估值拐点。

在最近两周，汽车板块估值出现了全面上涨，比亚迪H股涨幅超过15%，小鹏、吉利及零跑等标的涨幅也超过10%。行业迎来重估周期，其中比亚迪作为行业总龙头，零跑作为新势力榜首，将有望最先受益于三大增长带来的估值重塑机遇。

比亚迪强者恒强，销量在同行中鹤立鸡群，海外出口增长迅猛，预计全年超180万辆。而大资金也抢先押注，目前PE估值25倍，华创证券研报表示，公司闪充+智能化战略双轮驱动，技术引领夯实内销基本盘，而依托技术迭代构筑产品竞争力，内销呈逐月修复态势，公司已逐步走出基本面低点，股价底部修复可期。

零跑作为新势力品牌的领导者，销量和业绩持续领跑，同时也是在新势力品牌中为数不多实现了成长、盈利以及现金流的全面均衡标的，在板块回调周期内虽受影响，但上市以来呈现估值螺旋上升趋势。该公司同样获得多家投行看好，其中华创证券给予“强推”评级，目标价58.85港元，较目前价格溢价空间56%。

综合看来，新能源汽车行业估值跌进黄金坑，销量已持续恢复增长，且出现三大增长变量，出口市场、新兴赛道以及机器人共同驱动新增长曲线，基本面改善迎来估值重塑。而行业保持强者恒强的趋势，比亚迪稳坐总龙头，零跑在新势力里也站稳榜首，呈现“双龙共舞”的景象，其他新能源品牌虽有分化但也保持强劲的成长态势。行业迎来估值拐点，可重点关注龙头标的。