大华继显：升腾讯控股(00700)目标价至680港元 重申“买入”评级

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智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，将腾讯控股(00700)目标价由670港元上调至680港元，重申"买入"评级。

腾讯混元Hy3的正式推出，标志着其基础模型能力的显著进展，这得益于更强大的基准测试表现、编码与智能体(Agent)升级，以及具竞争力的定价。在腾讯生态系统中的广泛部署，有助于获得真实世界的使用反馈并加速模型迭代。初步的良好势头，包括词元(Token)增长20倍及自愿选择Hy3的用户增长6倍，显示用户接受度正在提升，且在企业生产力和工作流程导向的AI应用案例中的相关性更强。

大华继显预测腾讯2026年第二季营收年度同比增长11.8%至2,062亿元人民币，非公认会计准则净利润年度同比增长10.8%至699亿元人民币，净利率为33.9%。按业务划分，该行预期网络游戏收入年度同比增长13.7%至673亿元人民币，由国内游戏年度同比增长11.7%和国际游戏年度同比增长18%推动。

广告收入预期年度同比增长18.8%至425亿元人民币，而金融科技及企业服务(FBS)收入预测年度同比增长9.3%至627亿元人民币，受惠于云端收入年度同比增长22.0%和金融科技年度同比增长7.0%的支撑。该行预期毛利和营业利润分别年度同比增长11.3%和15.5%，达到1,169亿和694亿元人民币。总体而言，该行预期2026年第二季业绩大致符合预期，网络游戏的潜在上行空间可能部分被FBS增长放缓所抵销。

大华继显称，Hy3显著提升了AI智能体的可靠性。最重大的突破在于Hy3能够超越简单的问答，完成复杂的多步骤任务。Hy3的智能体能力现已能处理多步骤任务，能直接根据元宝中的自然语言提示，直接生成PPT、Word、Excel、PDF和HTML文件。其幻觉率已从12.5%降至5.4%，使得输出结果在企业应用上更值得信赖。同时，增强的编码和智能体能力提升了在复杂工作流程中的表现，包括软件开发、财务建模和前端设计。该行认为这是腾讯正加强其基础模型竞争力，并缩小与领先前沿模型差距的早期迹象。