中信建投：首予明略科技-W(02718)“买入”评级 新业务Agentic Services落地即兑现高增长

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智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，首予明略科技-W(02718)“买入”评级。公司正处于从传统数据智能向Agentic AI战略转型的关键期，新业务Agentic Services去年下半年落地即兑现高增长，2025年收入突破1亿元。该行预计公司2026-2028年净利润分别为-1.9、0.48、3.2亿元，26年由于研发投入显著增加而由盈转亏，27年随着agentic services业务毛利率提升，研发投入放缓，而由亏转盈，28年利润显著放量。

中信建投主要观点如下：

Agentic Services未来增长点来自：

1)强β：AI需求旺盛，企业AIAgent赛道万亿市场，长期成长空间充足。2)场景拓展：Agentic Services当前主要在营销场景落地，后续有望向电商代运营、短剧等内容生成等场景拓展;3)新平台和商业模式的落地：已推出人+Agent协作的平台Octo，未来有望基于token调用收费;4)依托与腾讯的股权、业务合作，AI应用领域深度合作，有望打开增长空间。看好公司战略转型，其布局AgenticAI的核心优势源于20年行业深耕积累的线上线下多模态商业数据(秒针营销系统)，叠加自研DeepMiner智能体平台等全套模型技术体系。

Agentic Services是后续增长的核心驱动

1)企业AIAgent市场空间广阔。2025-2029年仅国内AIAgent营销市场就达万亿规模，超七成营销从业者常态化使用生成式AI，企业对自动化、效果导向的智能服务需求旺盛;2028年大、中小企业AIAgent采用率有望分别从3%、0.5%升至25%、15%。

2)2025年正式落地Agentic Services业务，当年即产生超1亿收入。公司2023年即布局AgenticAI，后续逐步搭建DeepMiner智能体底层平台，配套Cito决策、Mano执行双模型。当前新业务已服务50余品牌，率先在营销领域落地，新增大客户三成来自该板块，是驱动公司中长期增长的核心引擎。

3)今年推出Octo多智能体协作平台深化布局，且有望依托与腾讯的股权、业务合作深化AI产品领域的合作。腾讯是公司最大外部股东，IPO后持股超25%;25年10月双方即签订协议，在营销/营运智能、行业解决方案及云服务等领域深度协作;公司私域工具(微伴助手等)本就根植于企业微信/微信生态，未来Octo等AIAgent产品有望依托与腾讯的股权关系，与腾讯在企业级AIAgent落地、AI应用等领域展开更深度合作。

营销智能+营运智能是稳健基本盘

营销智能覆盖广告监测、社媒运营、私域流量管理等场景;营运智能主要提供门店数字化运营方案。2025年两大业务合计收入12.47亿、占比88%，大客户留存85%-93%，覆盖135家世界500强，收入底盘稳固。

财务分析预测

该行预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为16.9/25.1/33.8亿元，同比增长18.2%/49.0%/34.5%。收入增长主要来源于Agentic Services业务持续发力，包括场景延伸、Octo等新平台推出带来的增量。

毛利率端，2022-25年整体维持在50%-56%之间，呈现增长趋势。预计公司2026/2027/2028年毛利率分别为54.3%/54.9%/55.5%。展望2026-28年，Agentic Services目前仍处于投入阶段，公司需要持续进行产品建设、场景验证和客户拓展，伴随一定的成本投入，随其收入快速增长，占比提升，预计整体毛利率先降后增。

费率端，2022-25年公司期间费率呈下降趋势。预计2026-28年销售费用、管理费用随收入规模的进一步扩大，而有所摊薄;研发费率，由于公司2025年重点发力Agentic Services，处于投入期，预期费用投入高速增长，研发费率呈先升后降的趋势。