中国IPO正在被硬科技“承包”

（原标题：中国IPO正在被硬科技“承包”）

2026年上半年，人工智能大模型、半导体芯片、人形机器人等硬科技领域商业化进程提速，相关企业融资需求集中释放。注册制改革与两地市场互联互通机制持续深化，为科创企业搭建境内境外双向上市通道。

6月24日，安永发布年中报告披露，上半年全球IPO筹资总额达1921亿美元，同比增幅208%；A股与港股IPO数量合计占全球总量33%。全球交易所筹资排名中，港交所位列第二，上交所、深交所、北交所分别位居第四、第六、第八，四家中国交易所包揽全球前十中的四个席位。

从行业维度来看，硬科技是两地IPO核心主线。安永大中华区TMT行业联席主管李康对21世纪经济报道等媒体指出，硬科技成为上半年市场非常鲜明的特色，头部大型项目拉动、优质中小型企业批量上市是两大核心亮点。

分市场表现来看，A股上半年预计有81家企业首发上市，今年以来实现零破发，新股首日平均回报率233%；港股上半年预计有84家企业完成IPO，截至6月23日实际挂牌69家，剩余15家已过聆讯待招股。

全球长钱扎堆中国硬科技

2026年上半年港股IPO热度全面走高，预计84家新股发行，合计筹资约2098亿港元，发行数量、募资总额同比分别增长100%、92%；新股首日平均回报率61%，破发率仅12%，均处于近五年最优区间。

市场打新情绪极度火热，上半年新股平均超额认购倍数达2628倍，是去年同期的3.8倍，创下五年新高；超半数新股认购倍数破千，共45家企业超购千倍，翼菲科技以14855倍超额认购刷新港股认购倍数历史纪录。

港交所数据显示：2025年12月初至2026年5月底，全产业链AI企业IPO集资总额达979亿港元，占同期全市场新股集资额的55%，AI赛道融资权重持续走高。

个股层面，一批头部AI企业集中登陆18C特专科技板块：2026年1月2日，壁仞科技挂牌港交所，发行价19.6港元/股，募资规模创下18C规则落地以来新高；1月8日智谱、MiniMax先后登陆港股，AI大模型企业上市潮正式开启。

供给端A+H架构是市场核心引擎：上半年港股前十大IPO合计募资922亿港元，占市场总募资额的44%，其中8家采用A+H二次上市模式。这类企业已在A股完成估值锚定，港股发行定价确定性更强，也是基石投资者重点配置标的。前十大标的集中于工业、科技、消费赛道，工业与科技板块以AI大模型、半导体芯片企业为主。

2026年3月，港交所发布上市机制优化咨询文件，拟下调不同投票权企业市值门槛、放宽二次上市标准、扩大保密递交申请范围，持续降低科技企业上市合规成本。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽提示，市场乐观情绪推高新股定价，但国内经济增速放缓、消费复苏偏弱会约束企业中长期盈利增长，后期新股破发风险有所上行。

资金端机构配置力度显著提升。上半年85%的IPO引入基石投资者，机构投资者占比63%，较去年同期提升2个百分点。中东、新加坡主权基金持续加大港股配置，在地缘不确定性抬升背景下，稳定的中国硬科技资产成为全球长线资本战略配置选择。

何兆烽表示，当前资本配置逻辑发生重构，地缘稳定性成为资金决策首要考量，中国市场持续吸引全球长期价值资金入场。

不过，热度背后存在流动性隐忧：2026年港股将迎来史上最大规模限售股解禁潮，全年解禁规模预计破万亿港元，7月、9月为两大解禁高峰。

但安永认为，本次解禁主体以控股股东、地方国资平台、长线战略投资者为主，短期套现意愿弱；解禁股份集中于AI、先进制造等尚处商业化爬坡期的赛道，核心股东倾向长期持有等待产业价值兑现。叠加监管出台锁定期约束、提前披露减持等配套政策，解禁带来的市场冲击将被大幅缓释。

掘金A股科创制度红利

港股AI上市热潮之外，港股科创企业回A趋势加速，科创板、创业板持续优化上市标准，承接高成长科技资产。

2026年上半年，A股预计有81家企业完成首发，合计募资超1057亿元，IPO平均筹资额升至13.05亿元，同比增长49%；市场虽连续两年量质双升，但整体募资规模仍低于2022年上半年的近五年历史高点。新股市场表现亮眼，上半年全程无破发，首日平均回报率为233%，位列近五年首位；前十大IPO合计募资312亿元，同比提升80%，盛合晶微单笔募资超50亿元，联讯仪器募资21亿元，头部大额项目拉动市场整体募资规模上行。

行业结构上，工业、科技、材料按上市数量分列前三；募资维度，科技、公募REITs、工业占据榜单前三。截至6月末全市场公募REITs累计发行及扩募规模超2300亿元，2026年上半年新发10只REITs中商业不动产占比58%，正式形成“传统基建+商业不动产”双轮驱动格局，A股前十大募资项目中，公募REITs独占7席，是存量资产盘活、大额融资的核心工具。

板块分层服务实体经济特征清晰。上半年申报排队企业中近五成选择北交所；从已上市新股看，北交所有36家，占全部A股IPO约44%。

港股科创企业回A通道全面打通。截至2026年上半年，超40家港股企业启动A股上市辅导；智谱、MiniMax、范式智能三家AI头部企业集中发布回A公告，回流从个案转向批量落地。其中智谱的动作具备标志性，公司6月1日发布港交所公告，拟登陆科创板，计划募资不超过150亿元，其中120亿元投向通用基座大模型研发，兼顾持续研发投入、行业话语权提升、搭建A+H双融资平台三重诉求；紧随其后MiniMax同步签署A股辅导协议，两大头部大模型企业有望会师科创板。

多层次资本市场政策持续为AI企业铺路。2025年6月中办、国办出台深圳综改试点文件，明确允许粤港澳大湾区港股企业赴深交所上市，从顶层打通港股回A制度路径；2026年4月证监会落地创业板第四套上市标准，针对研发投入高、盈利周期长的前沿科创企业设置成长性、研发投入双套估值指标；在今年6月的陆家嘴论坛上，证监会宣布扩大科创板第五套上市标准适用范围至人工智能领域，上交所同步发布大模型企业专属审核指引，全方位拓宽硬科技上市选择空间。

当下A+H两地资本市场形成协同互补格局：港股承接未盈利前沿科创企业、对接全球主权长线资本；A股提供成熟人民币估值体系、产业资源与本土融资渠道，共同搭建中国硬科技完整资本生命线。

一边是国际资本对中国核心科技资产的持续重仓，一边是本土市场收回高端产业估值定价权，资本市场新周期正伴随制度创新与产业升级同步开启。