交银国际：5月车市环比回暖 新品周期驱动增长

（原标题：交银国际：5月车市环比回暖 新品周期驱动增长）

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，展望后市，5月数据验证需求端环比修复，但品牌间分化仍在扩大。随着新车型密集交付以及以旧换新/终端权益延续，下半年车市有望维持温和回升。重点关注今年出口业务具备高增长确定性的标的、头部车企在VLA架构与世界大模型上的技术更新换代，以及物理AI 向人形机器人和低空飞行器等新业务领域的跨界延伸。

建议关注：小鹏集团(09868/XPEV.US/买入)增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，大模型更新和人形机器人落地;吉利汽车(00175/买入)私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增;比亚迪(01211/买入)出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速进一步提升盈利水平。

交银国际主要观点如下：

2026年5月新能源汽车销售延续修复，样本车企合计销量685,274台，同比/环比+10.3%/+16.2%。在新品交付、权益促销与渠道扩张带动下，零跑、蔚来、极氪等品牌增长领先。

比亚迪：5月销量376,990台，同比基本持平，环比增长20.0%，在高基数下仍保持行业领先地位。海外市场仍是比亚迪最确定的增长来源之一，期内出口同比增长80.7%，出口占比维持在四成以上。

零跑汽车：5月交付81,569台，同比增长81.0%，环比增长14.3%，继续刷新单月销量高点。公司在10万-20万元人民币主流新能源价格带具备较强竞争力，产品矩阵覆盖C系列、B系列及新车型后，规模效应进一步增强。全新C10、C11、C16等车型则将在6月焕新上市，助力销量维持新势力领先水平。

蔚来汽车：5月交付37,705台，同比增长62.3%，环比增长28.4%。其中蔚来交付新车20,013辆，同比增长50.8%;乐道交付新车12,029辆，同比增长91.5%，环比增长124.8%;firefly萤火虫交付新车5,663辆，同比增长53.9%，环比增长13.7%。

小鹏汽车：5月交付32,158台，同比下滑4.1%，环比增长3.7%。GX上市后订单表现较强，发布12小时大定突破2.5万台，旗舰版占比超过80%。海外本地化生产推进，后续增程车型与AI技术迭代有望提升销量弹性。Robotaxi和人形机器人在26年底量产落地有望打开物理AI商业化第二增长曲线

理想汽车：5月交付33,350台，同比下滑18.4%，环比下滑2.2%，仍处于产品切换阶段;后续关注L9产能爬坡、Livis订单兑现，以及L8车型换代。

极氪/小米/鸿蒙智行：极氪5月交付34,377台，同比/环比+81.8%/+8.1%;小米汽车交付约30,000台，同比+7.1%，环比基本持平;鸿蒙智行交付46,122台，同比/环比+3.3%/+40.8%，问界等车型带动环比显著改善。