东吴证券：维持联想集团(00992)“买入”评级 ISG盈利能力改善

（原标题：东吴证券：维持联想集团(00992)“买入”评级 ISG盈利能力改善）

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，考虑联想集团(00992)各项业务持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC、个人及企业智能体驱动业绩稳健增长，该行将公司FY2027-2028年预期归母净利润由20.9/23.3亿美元上调至22.8/26.8亿美元，并预期公司FY2029实现归母净利润31.7亿美元。2026年5月26日收盘价对应FY2027-2029年PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

事件

公司发布FY2026 Q4及全年业绩，Q4实现营收215.9亿美元，同比+27%，创公司历史最高第四财季收入；归母净利润5.2亿美元，同比+479%；调整后归母净利润5.6亿美元，同比+101%，归母净利润高增主要受FY2025 Q4低基数、费用率改善及经营利润释放驱动。全年实现营收830.8亿美元，同比+20%；调整后归母净利润20.5亿美元，同比+42%。Q4 AI相关收入同比+84%，占集团收入38%；全年AI相关收入同比+105%，占比提升至33%，AI收入进入加速兑现阶段。

IDG：PC基本盘跑赢行业，AIPC与高端化支撑份额和利润率

Q4 IDG收入146亿美元，同比+24%；其中PC及智能设备收入同比+26%，经营利润率维持6.9%。FY2026 Q4，PC出货同比增速跑赢市场近6个百分点，全球份额达24.4%，继续保持第一。FY2026 Q4，高端PC出货占比达50%，出货量同比+29%。AIPC、高端PC及游戏PC共同支撑ASP和利润率韧性。FY2026 Q4摩托罗拉智能手机出货量创历史新高，收入实现双位数增长。

ISG：AI服务器放量叠加盈利改善，构成核心预期差

Q4 ISG收入56亿美元，同比+37%，创季度历史新高；经营利润2.0亿美元，创该业务成立以来最高经营利润水平，对应经营利润率约3.6%。全年ISG收入192.0亿美元，同比+32%，全年ISG实现经营利润0.7亿美元，实现全年盈利。截至FY2026年末，AI服务器管线达210亿美元，客户AI部署超过5800个，年度服务器制造能力超过7万机架，其中直接液冷机架超过1.1万，进入利润兑现阶段，盈利持续性是后续核心跟踪点。

SSG：高利润服务业务稳健增长，继续支撑集团利润质量

Q4 SSG收入26亿美元，同比+19%，连续五年实现双位数增长，经营利润率超过20%。SSG高利润率及经常性收入属性突出，继续支撑集团利润质量。

风险提示：零部件短缺及成本上涨，AI服务器利润率波动，AIPC及企业AI需求不及预期。