华创证券：维持禾赛-W(02525)“强推”评级 目标价249.39港元

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智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，禾赛-W(02525)发布2026年一季报，实现收入6.81亿元，净利润0.18亿元。结合新业务增长规划，预计公司2026-28年：1)营收42.75、56.69、74.09(前值42.73、56.35、71.86)亿元，同比+41%、+33%、+31%;2)净利润5.01、8.20、11.62(前值5.10、8.17、11.31)亿元，同比+15%、+64%、+42%;3)给予公司2026年8倍PS，对应目标市值342亿元、目标价249.39港元，维持“强推”评级。

华创证券主要观点如下：

Q1激光雷达经营利润0.42亿元，SGI业务研发投入加大

公司26Q1实现收入6.81亿元、同比+30%，符合预期，激光雷达出货量47万台、同比+1.41倍其中ADAS激光雷达出货35万台、同比+1.42倍，机器人激光雷达出货12万台、同比+1.38倍。盈利方面，公司26Q1毛利率39.09%，主要因利润率较低的产品收入贡献增加;净利润0.18亿元、同比扭亏为盈，其中激光雷达业务经营利润0.42亿元;管理/销售费用0.53/0.42亿元、同比-2.4%/-18%，研发费用2.05亿元、同比+12%，主要因对战略增长(SGI)业务投入加大。公司预计26Q2有望实现收入8.5-9亿元，同比+20%至27%。

主激光雷达龙头地位稳固，全球化战略提速

据盖世研究院，26M3，禾赛在中国乘用车主激光雷达市场的装机量份额达55%，已连续14个月稳居行业第一。全球化布局方面，公司官宣成为梅奔激光雷达战略合作伙伴和L3级自动驾驶车型供应商，覆盖欧洲及中国市场车型，相关产品将于泰国“伽利略”工厂投产;同时，公司斩获小米多款海外车型定点，预计27年量产;广汽丰田2026款铂智3X搭载禾赛激光雷达，标志公司首次进入日系品牌体系。此外，公司同周宣布，继奔驰后，再度斩获一家新的欧洲顶级主机厂定点，订单规模超100万台，覆盖旗下中国合资品牌十余款车型。

机器人激光雷达第二增长曲线潜力持续释放

在具身智能领域，禾赛JT128助力荣耀闪电人形机器人在全球首个人形机器人半程马拉松赛中夺冠，并打破人类半马世界纪录。在无人配送领域，禾赛获九识独家定点，将供应20万台激光雷达，同时持续作为新石器最大的激光雷达供应商。在两轮出行领域，禾赛与小牛电动达成战略合作，纯固态补盲雷达FTX获得其全新车型定点，以感知能力升级骑行安全。

全新SGI业务预计26年贡献收入1亿元

公司首次将业务划分为激光雷达与SGI业务两大板块，公司预计SGI业务有望于26Q2开始创收，预计26年有望贡献收入约1亿元。公司革命性空间智能新产品Kosmo，融合激光雷达的结构感知能力与摄像头丰富的色彩纹理感知能力，结合空间感知算法和AIGC算法，可高效完成实景三维场景重建，并把3D拍摄做到小巧、便携。Kosmo目前已收获首批订单，预计26H2正式发布，将围绕硬件、AI软件、空间数据及平台服务，打造全新规模化商业体系，有望打开机器人仿真训练、沉浸式媒体、4D娱乐等领域万亿元级下游市场空间。

风险提示：激光雷达渗透不及预期、新业务进展不及预期、地缘政治不确定性