新股前瞻|“AI+黑灯实验室第一股”，戴纳科技稀缺标签能否撑起17亿估值？

（原标题：新股前瞻|“AI+黑灯实验室第一股”，戴纳科技稀缺标签能否撑起17亿估值？）

近日，港交所迎来一家极具“科技成色”的递表企业。

据披露，北京戴纳实验科技股份有限公司(简称：戴纳科技)向港交所主板递交上市申请书，招银国际、国金证券(香港)为其联席保荐人。若能成功上市，戴纳科技将有望成为“AI+黑灯实验室第一股”。

招股书显示，戴纳科技已获得多家知名投资机构加持，股东阵容涵盖厦门架桥、中金智润、北京新材料等。截至2025年12月31日，公司已完成三轮股权投资及两轮B轮系列融资(B轮及B+轮)，投后估值达16.7亿元人民币。

作为“AI+黑灯实验室”这一细分赛道的头部玩家，戴纳科技的科技成色与成长想象空间，注定将让其成为港股备受瞩目的科技标的之一。

利润增长势头强劲，毛利率两年提升12个百分点

据招股书披露，戴纳科技为中国领先的智慧实验室全生命周期解决方案供应商，通过自主研发的多模态具身智能技术、行业垂类AI模型平台及一体化能力，为化工、新材料、新能源及生命科学等领域提供可持续学习与演化的全自主“黑灯实验室”解决方案。

从财务表现来看，虽然过去三年公司总收入有所波动，但盈利质量显著改善。报告期内，公司收入分别为约6.14亿元、5.54亿元、6.45亿元(人民币，下同)。2024年受行业项目推进节奏及宏观环境影响，收入同比下降9.8%;但2025年强势回升，同比增长16.4%，创下近三年最好水平。

同期利润表现更为亮眼，年内溢利分别为235.8万元、489.6万元、1639.7万元，2024年同比增长107.6%，2025年更暴增234.9%;毛利率从16.1%升至23.6%再到28.1%，两年增长12个百分点。

业绩整体改善的主要动力来自公司的核心产品线——黑灯实验室解决方案。该业务收入从2024年的3623万元飙升至2025年的1.71亿元，增长3.7倍，收入占比也从6.5%跃升至26.5%。尽管因新领域拓展初期项目毛利率有所调整，2025年仍保持40.2%的较高毛利水平，远高于传统业务。

相比之下，2023年-2025年，来自智慧实验室一体化解决方案的收入分别为5.0亿元、2.49亿元、3.35亿元，占比从81.7%降至51.9%;来自智慧实验室模块及元件的收入分别为0.86亿元、2.33亿元、1.09亿元，占比波动较大(14%、42%、16.8%)。可见，公司收入结构正从传统解决方案向黑灯实验室等高毛利业务倾斜。

技术护城河方面，公司持续加大研发投入。报告期内研发支出分别为0.45亿元、0.45亿元和0.59亿元，占营收比重从7.4%提升至9.2%。其中研发员工福利开支占比从52.7%提升至63.1%。截至2025年底，公司已在国内注册139个商标，获302项专利(含148项发明专利及40项软件著作权)，另有166项专利申请正在审理中。

智通财经APP了解到，在财务健康度方面，公司期末在手订单高达5.03亿元，反映了强劲的订单获取能力和未来收入保障。截至2025年底，现金及现金等价物达7821万元，流动比率和速动比率分别为1.4和1.3，整体流动性健康稳健。

值得注意的是，公司客户集中度较高。公司主要服务石化和能源、生物制药、食品、高校、科研院所及工业企业，前五大客户贡献收入分别占总收入的58.0%、67.8%及51.6%，其中最大客户的占比分别为17.8%、33.2%和16.0%。虽然2025年集中度有所下降，但仍存在“大客户依赖”风险，一旦核心客户预算调整或更换供应商，将对公司业绩产生明显冲击。

细分领域领先，但收入仍高度依赖国内市场

“黑灯实验室”(又称无人化智能实验室或AI驱动自动化实验室)是一种深度融合人工智能、机器人技术、物联网及大数据分析的先进科研与检测平台，尤其适用于样本量大、需要持续监测或存在安全风险的实验场景，如环境监测、生物医药研发、化工检测等领域。其最突出的特点是：无需人工操作，甚至无需照明，便可实现全天候不间断运行，由自动化系统独立完成从样品处理、分析检测到数据输出的全部流程。

以地表水监测为例，黑灯实验室能够实现从样品接收、扫码、分液前处理、检测、质控、数据审核到报告生成的全流程闭环运行与管理。监测数据全程可追溯，从源头上杜绝人为误差，确保数据的“真、准、全”，彻底改变传统实验室高度依赖人工操作的局面。

需要指出的是，黑灯实验室尤其是智慧实验室解决方案的开发，离不开长期项目实践中所积累的深厚行业流程知识、多技术集成能力(涵盖具身智能模块与垂直AI模型)、跨学科团队，以及在严苛工业环境下成功交付大规模项目的良好记录。这些因素共同构成了新进入者难以逾越的门槛。

据智通财经APP了解，从当前市场供给来看，大多数参与者仍以单点自动化解决方案或独立设备为主，缺乏能够提供“规划—制造—集成—运营”一体化服务的整体解决方案提供商。这正是领先企业实现差异化竞争的关键突破口。

戴纳科技依托自主研发的多模态具身智能技术、行业垂类AI模型平台，搭建了独有的一体化服务体系，覆盖实验室顶层规划、智能建造、设备制造、算法集成、智能运营及自主迭代的完整生命周期。

公司的核心竞争力在于自主研发的三层技术架构：用于决策的DynaBrain行业垂类AI模型、用于执行的DynaArms具身智能机器人模块，以及高质量数据资产DynaData。

具体而言，DynaBrain智能决策系统承担实验数据分析与方案决策;DynaArms具身智能设备完成自动化实验操作;DynaData高质量数据资产则为模型迭代和实验优化持续提供数据支撑。三者协同运作，推动实验室实现无人化、自动化和智能化运转。截至最近可行日期，戴纳科技已构建覆盖逾50项核心单元操作的知识库，并累积逾10万组经验证的工艺流程数据样本。

戴纳科技的技术实力已在多个标杆项目中得到验证。例如，公司成功交付的江苏斯尔邦石化质量中心丙烯腈检测黑灯实验室项目，是国内首例实现AI深度赋能工业生产环节的黑灯实验室应用示范工程。该项目显著提升了检测自动化水平，并从根本上消除了高毒性样品人工检测带来的职业健康与安全风险。

此外，戴纳科技还积极参与多项国家级和行业级体系建设：入选北京《“AI+新材料”行动计划》，被列为智慧实验室解决方案重点培育企业;与中国标准化研究院联合共建“人工智能全自动化实验系统北京市重点实验室”;与北京化工大学合作打造全球首个催化材料CRO平台;截至2025年底已参与两项国家重点研发项目，与九所知名高校及科研机构建立研发合作;参与起草24项国家标准(其中8项专门涉及智慧实验室)、2项行业标准等。

值得关注的是，按2025年收入计算，戴纳科技在中国黑灯实验室这一细分领域排名第一，市场份额约为34.2%;在中国智慧实验室解决方案市场中排名第二。但与此同时，公司的收入来源高度集中于单一市场，2025年海外收入仅为0.02亿元，占比0.24%，而中国大陆市场贡献了99.33%的营收。

此外，针对外界不少认为黑灯实验室设备成本高、运维难度大、只有大型企业才能负担的说法，戴纳科技方面表示，“AI+黑灯实验室” 并非富人的游戏，反而对中小企业更为友好，能大幅降低研发成本、弥补人才缺口，助力中小企业突破研发瓶颈。

公司创始人迟海鹏表示：“中小企业的核心痛点是研发人才短缺、研发成本居高不下，而‘AI+黑灯实验室’能24小时不间断工作，替代大量基础性、重复性的研发工作，相当于为企业配备了一支无需休息、精准高效的‘科学家团队’。”

为进一步降低中小企业的使用门槛，戴纳科技还推出了多元化的服务模式，包括分期付款、联合申请政策补贴、租赁合作等，同时正在探讨搭建公共研发平台，让创业者无需投入巨资建设实验室、购置设备，就能低成本享受高质量的研发服务。

综合来看，黑灯实验室正从概念验证迈入大规模产业化落地阶段。戴纳科技凭借行业流程知识的长期沉淀、自研技术架构及可落地的标杆案例，已构筑起显著的竞争壁垒与领先优势。当前黑灯实验室业务仍处于渗透早期，叠加5.03亿元的在手订单，未来收入能见度较高。但市场高度单一、客户集中度偏高仍是不可忽视的短板。若公司能将国内已验证成功的模式拓展至全球市场，有望实现从“中国领先”向“全球领先”的智慧实验室基础设施供应商的跨越。