新股前瞻|携36亿营收冲刺港股IPO，首创证券(601136.SH)欲成第14家“A+H”券商

（原标题：新股前瞻|携36亿营收冲刺港股IPO，首创证券(601136.SH)欲成第14家“A+H”券商）

在拿到中国证监会颁发的赴港IPO“大路条”后，首创证券(601136.SH)火速开启了其第二次冲刺港交所的征程。

近期，首创证券股份有限公司再次向港交所递交主板上市申请，推进“A+H”两地上市。此前，其于2025年10月首次向香港联交所递交主板上市申请，招股书因申请有效期届满而失效。

而根据证监会备案及招股书披露，公司本次拟发行不超过10.48亿股境外上市普通股，本次IPO由中信证券、银河国际、中信建投国际、中银国际联席保荐。智通财经APP了解到，首创证券于2022年年底登陆A股，倘若赴港顺利，该公司将成为第14家“A+H”的中资券商。

营收利润稳步提升，投资业务>经纪业务

根据招股书，首创证券是北京市国资委实际控制的全牌照综合类券商，其主营业务范围包括：证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券投资基金销售;证券资产管理;融资融券;代销金融产品;为期货公司提供中间介绍业务。

因此，该公司的收入和净利润来源于证券相关业务，与证券行业的整体景气程度、证券市场的波动程度呈现较强的关联。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国会计准则下，2022年至2024年，首创证券的收入及净利润年复合增长率，在中国42家A股上市证券公司中分别排名第五及第十。于2024年，根据中国会计准则，平均总资产收益率及扣非加权平均净资产收益率在上述A股已上市证券公司中分别排名第一及第七。

从财务层面来看，2025年，该公司实现收入36.46亿元，同比微增1.22%。若拉长到三年来看，2023年至2025年收入分别为29.79亿元、36.02亿元、36.46亿元，年复合增长率10.6%。同期，其利润表现更抢眼，从7.01亿元、9.85亿元，增长到10.56亿元，年复合增长率达22.8%，净利润率也从23.5%一路升至29.0%。

结合首创证券的最新财报与业务结构，公司业务清晰划分为资产管理类、投资类、投行类、财富管理类四大板块，2025年收入占比分别为20.8%、49.4%、5.6%、20.6%，呈现“投资驱动、资管承压、投行稳健、财富扭亏”的格局。

其中，资管业务是公司传统强项，涵盖私募资管、公募基金、私募股权三大方向，截至2025年末，资管产品净值规模达1711亿元，22-24年复合增速15.8%，显著优于行业。然而，在收入端却出现明显下滑：2025年资管类业务收入7.57亿元，同比下降40.9%;分部税前利润3.06亿元，同比降幅达58.0%。核心原因在于资产及基金管理费收入减少，叠加业绩报酬由2024年的6.83亿元骤降至1.54亿元，受市场波动、产品收益下行、渠道成本上升影响。

结构上，固定收益类仍为基本盘，“固收+”、利率债、权益类产品规模提升，但短期难以对冲整体收入下滑。中长期看，资管仍是公司战略核心。

值得关注的是，2025年，该公司的收入结构呈现出较为明显的“投资业务>经纪业务”的趋势，年内佣金及手续费收入14.16亿元，同比下降23.0%，主要受资管管理费与业绩报酬下滑拖累;同期内投资收入及收益16.68亿元，同比大增46.4%，完全对冲了手续费下滑，成为利润增长核心来源。

投行业务目前体量仍然偏小，收入占比仅5.6%，对整体业绩影响有限，但依托北京国资背景，后续存在业务扩容空间。2025年该项业务实现收入2.04亿元，同比微降1.92%;同时利润0.7亿元，增长25.2%。而财富管理业务于2025年实现收入7.5亿元，同比微增2.12%，税前利润0.14亿元，扭亏为盈。

这意味着，首创证券当前的盈利结构高度依赖投资端，周期性特征突出，其业绩的整体走势会和大盘、债市、权益资产走势绑定更深，波动率显著放大，利润“靠天吃饭”的概率大大增加。

此外，截至2025年末，公司总资产约523.79亿元，净资产137.71亿元，资产负债率73.7%，处于行业合理区间。从监管指标方面来看，截至2025年末，公司的净资本121亿元，风险覆盖率221.1%，资本杠杆率23.5%，流动性覆盖率688.6%，净稳定资金率174.8%，均显著高于监管线。但与头部券商相比，首创证券的资本规模依然有发展空间，重资本业务扩张受限，这或也是公司赴港募资的核心原因之一。

券商行业快速回暖，“赚钱效应”增强

事实上，首创证券的业绩也在某种程度上也折射出券商行业的快速回暖。

回顾2023—2024年，证券行业整体经营承压，受市场成交活跃度低迷、自营业务亏损等因素拖累，行业ROE一度下探至历史低位，部分头部券商ROE甚至回落至5.7%左右。

步入2025年后，行业经营格局迎来明显改善。在营收稳步增长、成本费用持续优化的双重驱动下，行业盈利水平筑底回暖态势明确，也为ROE持续修复筑牢了基本面支撑。

目前，证券板块整体呈现“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著的底部修复特征。从估值层面看，行业整体仍处于历史中位数下方，多家券商依然处于“破净”状态。

业绩方面，已发布业绩公告的29家上市券商2025年归母净利润合计同比增长44%，自营业务表现亮眼。并且，截至目前已有可比数据的券商统计显示，2025年证券行业资本使用效率明显提升，净资产收益率(ROE)与财务杠杆率均呈现普遍上行趋势。

另据公开资料显示，从27家券商来看，2025年有25家加权ROE较2024年实现同比正增长，行业整体盈利中枢明显上移。其中，多家券商ROE增幅表现亮眼：中金公司尤为突出，全年加权ROE较上年大幅提升3.87个百分点，升至9.39%;方正证券、湘财证券分别提升3.29个百分点、3.06个百分点;东方证券、广发证券、中信证券、东莞证券、华安证券、中信建投证券等多家头部及中型券商，加权ROE提升幅度均超2个百分点。整体来看，2025年券商行业整体资产盈利效率、赚钱能力实现普遍增强。

步入2026年一季度，中信证券净利润预增54.6%、中金公司预增最高90%。同时，以东方证券公告收购上海证券100%股权，行业整合迈入实质性落地阶段，叠加筹码格局的动态出清，板块向上弹性进一步打开。

此外，在前述券商披露的年报中，部分头部券商海外业务高增成为亮点。在这样的背景下，首创证券选择在此时冲刺港股IPO，或许将是最好的时间点。