国证国际：维持滨海投资(02886)“买入”评级 目标价1.43港元

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智通财经APP获悉，国证国际发布研究报告称，维持滨海投资(02886)“买入”评级，结合同行估值和行业趋势，予公司2026年预测P/E 8x(汇率假设1人民元=1.15港币)，对应目标价1.43港元。一季度销气量同比高增，股息率吸引 事件：公司公布2026年一季度经营情况。公司一季度管道燃气销量7.94亿立方米，yoy+21%；其中管道气销量5.85亿立方米，yoy+23%。此前公司公布2025年全年业绩，公司全年实现收入人民币56.06亿元，同比下降3%；归母净利润2.06亿 元，同比上升12%。公司降本增效成果显著，股息率为6.9%较为吸引。

国证国际主要观点如下：

一季度销气量实现同比较好增长

公司一季度管道燃气销量7.94亿立方米，yoy+21%；其中管道气销量5.85亿立方米，yoy+23%，包括销售予工商业用户气量4.39亿立方米，yoy+31%，民生用气量1.46亿立方米，yoy+4%；管输气量2.09亿立方米，yoy+15%。

此前公司公布2025年年度业绩，全年燃气销售收入52.5亿元(yoy-2%)；毛利3.1亿元(yoy-1%)。在较弱的大市下仍体现具有韧性的业绩。燃气接驳收入2.2亿元(yoy-26%)；毛利1.2亿元(yoy-34%)，主要受到房地产行业的影响。天然气管输业务收入0.52亿元(yoy-17%)；毛利0.44亿元(yoy-18%)。

增值业务实现快速增长，实现收入0.76亿人民币(yoy+14%)；毛利0.50亿人民币(yoy+13%)。公司指引2026年总销气量25亿方，其中管销气量19亿方(yoy+6%)，管输气量6亿方(yoy-7%)；城镇燃气毛差0.51元，新增接驳户数4.3 万户，增值服务毛利增长15%。

降本增效成果显著 两大股东坚定支持公司发展

2025年公司融资成本75.2百万元，同比下降41%；全年平均贷款利率为4.4%，较去年同期下降90bps。公司不断优化债务结构，主动偿还高息债务；不断扩展融资渠道，落地多家大型金融机构创新型融资产品。公司预期今年仍有1000-1500万元的融资成本下降空间。公司两大股东天津泰达、中石化天然气已签订《关于进一步深化战略合作支持本公司发展的框架协议》，在气源、终端市场、清洁能源项目等多方面支持公司业务发展。

全年派息率51%，股息率较为吸引

公司宣派末期股息每股8.36港仙，较去年提升0.76港仙，全年派息率达到51%。公司宣布三年派息指引：在2024年每股派息额0.076港元的基础上，2025-2027年度每年拟以不低于10%提升每股派息额。目前公司股息率在6.9%左右，较为吸引。

目标价1.43港元，维持“买入”评级

集团探索发展“双碳”政策下新能源业务提供良好的实施路径，从而加速本集团向综合能源供应商之转型。

假设销气量小幅增长，毛差小幅增长，新接驳户数小幅下降。结合同行估值和行业趋势，给于公司2026年预测P/E 8x(汇率假设1人民元=1.15港币)，对应目标价1.43港元，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，成本大幅上涨，房地产行业持续下行等。