中信证券首予五一视界（06651）“增持”评级 目标价68港元

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智通财经APP获悉，随着人工智能从数字世界迈向物理世界，数字孪生正成为连接虚拟与现实的底层基础设施。在这一赛道上，五一视界(06651)正以“3D+仿真+AI”的全栈能力，悄然占据物理AI时代的核心入口。中信证券在最新发布的研报中指出，随着自动驾驶、具身智能、低空经济等物理AI应用场景加速落地，公司有望成为物理AI时代的“数据卖铲人”，迎来长期成长红利。中信证券首次覆盖五一视界，给予“增持”评级，并设定目标价68港元。

五一视界是中国数字孪生解决方案市场的行业领军企业，51Aes 数字孪生平台、51Sim 仿真合成数据平台、51Earth数字地球平台三大业务协同发展，为智能驾驶等十余个行业提供解决方案。

据弗若斯特沙利文，公司2024年于中国数字孪生解决方案市场份额为2.4%、于中国数字孪生设计与运营优化解决方案市场份额为3.2%，2025年于中国端到端高阶智驾仿真及数据平台市场份额为53.5%，均位列行业第一。

五一视界构建了清晰的三大业务增长曲线：51Aes数字孪生平台作为基本盘，覆盖智慧城市、水利、能源等十余个行业；51Sim仿真合成数据平台聚焦智能驾驶与具身智能的核心训练底座，正进入高速增长期；51Earth聚焦用户互动与体验，提供高精度全球空间数据的3D交互体验。中信证券预计，2026年将成为51Sim业务的爆发之年，受益于L3级自动驾驶法规落地与车型放量，该业务营收有望同比激增350%。

尽管2025年因战略性价格调整与项目成本结构影响，公司毛利率短期承压，但中信证券认为这属于一次性的战略换挡期，短期的亏损扩大将在长期兑现为更高质量的业务增长，自2026年起将快速完成盈利能力的修复。考虑到公司规模仍处于高速扩张期，中信证券预计公司将在2027年达到盈亏平衡，在2028年实现正向盈利。

中信证券在研报中特别指出，对标英伟达在自动驾驶仿真数据平台的布局，从硬件到下游应用的全栈生态是其底层发展逻辑，而五一视界卡位中国自动驾驶仿真数据生态链，兼容国内外多重主流硬件方案，构建数据闭环解决方案拉通从实采数据解析到模型迭代的全流程，广泛与上下游产业链客户合作，具备国产化智驾仿真平台的战略溢价。

2026年3月，公司发布了全球首款物理直觉世界模型——51WorldModel，将物理规律内嵌于模型推理底层，置信度显著高于行业平均水平。与此同时，公司计划联合行业伙伴推出“物理AI工厂”，将软件、数据、算力打包成服务，客户部署周期和成本双双降低90%。

展望未来，物理AI浪潮催生海量数据需求，高置信度物理数据成为核心生产要素，五一视界有望通过仿真与合成数据平台成为物理Al数据造血中枢。随着物理直觉世界模型、物理AI工厂等前瞻性布局落地，五一视界有望实现从软件工具向数据和基础设施供应商的跃迁，深度受益于物理AI产业化的长期复利。