中金：维持九方智投控股(09636)跑赢行业评级 目标价45港元

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智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持九方智投控股(09636)跑赢行业评级，考虑市场波动，予目标价45港元，对应20x/15x 26/27e P/E及46%的上行空间，当前交易于13x/10x 26/27e P/E。九方智投25年营业收入同比+49%至34.3亿元，净利润同比+238%至9.2亿元、符合市场预期，调整后净利润(扣除以股份为基础的薪酬开支)+192%至10.2亿元。拟派发末期股息1.7亿港元、每股0.36港元，考虑中期已派发则合计约4.1亿港元。

该行称，公司25年付费用户数同比+59%至28.9万人，总订单金额同比+13%至39.55亿元;VIP产品约占22.9%，收入同比+38%至31.9亿元，股票机收入2.4亿元/贡献7%、净销量超7.5万台，累计推出80+款小额产品，App月活同增40%+。公司订单分期确认收益，年初合同负债递延叠加期内订单、推动收入高增;25年末合同负债15.3亿元、将主要于26年确认收入。公司当前收购完成中国香港券商，计划实现模式出海;同时公司正推进牌照升级与战略投资布局，计划完善数字资产等领域布局，以拓展未来增长新引擎。

公司坚持“人工智能+投顾”，探索AI在投研/投教/合规/客服等核心业务场景的应用，25年研发人员同比+43%至624人、研发投入+12%至3.6亿元。25年内容生产团队同比+47%至792人(九方金融研究所141名)，营业成本+48%;销售同比+24%至961人，销售费用+33%至14.1亿元、其中流量采购成本同比+51%至10.2亿元;尤其2H成本费用端投入有所加大。