国泰海通证券：维持易鑫集团(02858)“增持”评级 SaaS业务爆发 AI和国际化双轮驱动

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智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持易鑫集团(02858)“增持”评级，维持目标价为3.91港元，对应2026年16xP/E。公司2025年营收/净利润115.6/11.99亿元，同比17%/48%，符合预期;二手车及SaaS业务继续高增，调整2026-2028年营收为126.96/142.30/161.14亿元，同比+10%/+12%/+13%，净利润为14.52/17.60/21.52亿元，同比增长21%/21%/22%。

国泰海通证券主要观点如下：

SaaS业务持续高增，驱动公司收入增长

1)公司SaaS业务收入45.01亿，同比增长150%，贡献收入增量的161%，公司将成熟汽车金融能力模组化，客户数量进一步增加，核心客户数从17名增加至24名，SaaS平台融资总额达403亿，业务表现亮眼;2)助贷与自营业务方面，公司2025资金成本下行至3.7%(2024年为4.5%)，资金成本下行推动净息差从2024年的4.9%大幅提升至6.0%;平台业务方面，主要得益于资金成本的下行和收益率较高的二手车融资业务量的提升，融资净服务费率((助贷收入+SaaS收入-佣金成本)/平台业务融资规模)从2024的3.7%大幅提升至5.1%，净息差和融资净服务费率的增长推动了公司在融资规模增长9%的情况下，利润实现48%的增长。

AI驱动战略深化，行业与资本市场认可度高;国际化布局加速，公司发展后市可期

2025年11月，易鑫正式推出汽车金融企业首款代理型人工智能大模型-XinMM-AM1，从根本缓解传统流程中人工依赖度高和和流程割裂问题，为汽车金融行业智能化注入新动能。公司在全球互联网大会上获“新耀场景奖”并在年底纳入“港交所科技100”指数，体现行业和资本市场对公司的认可。依托XPort智能系统和汽车信贷的深厚经验，公司加快海外布局步伐，以东南亚市场为重心推动公司国际化，新加坡、马来西亚等地已经取得显著进展，有望开启第二增长曲线。

催化剂

汽车金融市场快速增长，资金成本继续下行。

风险提示

公司汽车金融业务不及预期;