财通证券：维持联想集团(00992)“增持”评级 AI服务器订单储备丰富

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智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，预计联想集团(00992)FY25/26-FY27/28年经调整归母净利润增长25.1%、12.3%、11.3%为18.0、20.3、22.5亿美元，股价对应FY25/26- FY27/28年PE为8.2/7.3/6.5，维持“增持”评级。

财通证券主要观点如下：

事件

公司收入同比增长18.1%为222亿美元（较机构预期高7%），毛利率15.1%（较机构预期低0.31pct），销售费用率（较机构预期低0.1pct），管理费用率（较机构预期低0.6pct），研发费用率（较机构预期低0.3pct）；经调整归母净利润同比增长37.1%至5.9亿美元（较机构预期高27.2%）。

IDG：AIPC高速增长，经营溢利率超预期：实现收入157.6亿美元（超出机构预期5.3%），同比+14.3%，环比+4.3%，经营溢利率7.3%（超出机构预期0.16pct），同比+0.1pct，AIPC营收实现高双位数同比增长；摩托罗拉智能手机业务的销量与激活量双双创历史新高。

ISG：AI基础设施订单储备强劲：实现收入51.8亿美元（超出机构预期15%），同比+31.4%，环比+26.6%，AI服务器业务的营收实现高双位数同比增长，项目储备高达155亿美元。

SSG：营收连续19个季度双位数增长：实现收入26.5亿美元（超出机构预期3.6%），同比+17.5%，经营溢利率22.5%（超出机构预期0.6pct），同比+2.1pct，TruScale设备即服务及基础设施即服务加速增长。

风险提示：美国加征进口关税风险，PC行业周期波动风险，AI服务器价格战升级风险，汇率波动风险，存储等硬件价格上涨风险。