里昂：药明康德(02359)为中国医药CRO或CDMO行业首选 料今年可跑赢同业

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智通财经APP获悉，里昂发布研报称，展望2026年，相信对中国医疗板块而言，盈利交付将比估值扩张更为重要，料药明康德(02359) 有望跑赢同业。该行将药明康德列为中国CRO(合同研究组织)/CDMO(合同开发与制造组织)行业的首选。该行维持药明康德“跑赢大市”评级及目标价143.4港元。

药明康德发盈喜料2025年第四季度录得收入增长9%，非国际财报准则(Non-IFRS)同比增长36%，分别超出市场一致预期各2%和3%。该行认为此次业绩超预期主要得益于公司强大的整合型“合同研究、开发与制造组织”(CRDMO模式)、TIDES(寡核苷酸和多肽)业务的强劲增长，以及中国在全球小分子供应链中的竞争力。

随着中国医疗板块估值在去年间已大幅修复，该行认为2026年的股价驱动因素将更多取决于盈利兑现，而非估值扩张。相较同行，药明康德具备更强的盈利增长可见性：其2025年前三季度订单储备同比增长41%，远高于全球平均约14%，即使在地缘政治风险持续的背景下仍保持强劲增势。该行预计2026年药明康德的订单增速将继续领先全球同行。

除了强劲的订单增长外，药明康德在2023年至2025年期间的股本回报率亦长期高于全球同行，显示其在全球医药外包市场具备稳固护城河(2025年共识预测ROE为24%，而全球同行约为6至16%)。该行维持对其2025年至2027年盈利预测不变，并有信心药明康德2026年调整后非国际财报准则净利润将实现高双位数增长，优于市场预期约15%。