海外市场遇冷的安克创新，赴港上市能否摆脱“跨境电商标签”？

当一家A股市值接近600亿元、海外收入占比超过九成的安克创新，选择在此时启动“A+H”双重上市，这是一种市场与风险的双重回应。

安克创新成立于2011年，起家于移动电源，随后布局智能影音、家用机器人、3D打印等领域，在北美、欧洲、日本和中东市场构建了稳定海外营收体系。但海外市场优势，也正成为其最大隐忧。

今年，安克创新经历了关税与充电宝召回双重压力。这些因素让原本稳定的现金流面临巨大压力，利润高增长与现金流紧张形成鲜明反差，也凸显出公司资本与业务布局的不匹配。

对安克创新来说，这不仅是一次防守式布局，也是其试图在第二曲线尚未完全跑出之前，争取更长期战略自由度的进攻动作。

全球化野心与A股逻辑的错位

一直以来，安克创新的海外收入占比长期超过90%，其中北美市场贡献近半营收。

但在外部政策频繁调整和消费电子安全监管趋严的背景下，这一高比重海外依赖正逐渐暴露结构性风险。

2025年上半年，北美市场营收增速从历史平均41%降至23%，营收占比也由2024年的48%下降至44%，创近六年新低。这一变化不仅对公司短期盈利造成冲击，更暴露出A股投资者结构与海外业务发展的错位。

安克创新的财务表现呈现典型“利润与现金流背离”特征：前三季度净利润实现19.3亿元，同比增长31.3%，但经营现金流为负8.6亿元，同比下降152.4%。

公司解释称，主要原因在于应对旺季和关税进行了大规模主动备货（存货较年初增长90.1%），以及支付职工现金增加。

表面上的利润增长掩盖不了公司在资金流动性和运营弹性上的紧张。换言之，安克创新的资本结构与海外市场风险之间存在错位：利润仍在增长，但资金调度能力已经显露压力。

H股上市正好提供了一种对冲机制。港股市场更擅长评估海外收入和外币现金流，公司赴港上市能够引入对全球化战略更理解的投资者，并为海外业务拓展提供更多灵活资金。

事实上，自2025年以来，包括宁德时代、赛力斯、均胜电子等多家A股公司选择H股上市，形成了资本市场功能分工的趋势：A股聚焦国内成长故事，港股则承担海外业务定价和融资职能。对安克创新而言，这既是一次主动的资本优化，也是对海外市场不确定性的一种防御。

与此同时，海外市场风险并非单一因素。充电宝召回事件从今年6月起涉及近240万台产品，涵盖美国、中国和日本市场。

这一安全事件不仅增加直接成本，更可能对品牌声誉、客户粘性以及供应链管理产生长尾效应。在此情况下，H股上市的战略意义进一步凸显：它为公司提供了在风险可控的前提下，保持增长战略延续性的资本后盾。

第二曲线刚起步，旧模式仍在制约估值

尽管面临短期压力，安克创新在“第二曲线”上的布局正逐步显现。储能业务便是其中最为成功的尝试。

自2022年拆分改革以来，公司将阳台光伏储能作为切入点，进军北美、日本、德国等市场，并迅速进入主流市场前五。2024年年报显示，充电储能类产品占比超过51%，成为公司第一大收入来源，其中储能业务营收同比增长高达184%。

然而，这一增长也伴随资本密集与周期延长的特征。储能业务虽为公司打开新的增量市场，但从研发、制造到渠道建设均需要持续资金投入，短期内难以提供与主业同样的现金流贡献。

同时，公司在具身智能赛道的布局更像远期选项：二维基础型机器人已形成稳定商业化规模，但三维移动型及人形机器人仍处于底层技术预研阶段，这意味着未来几年仍需高强度投入，而对港股投资者而言，这类故事虽方向明确，却缺乏短期确定性。

更值得注意的是，安克创新在渠道上的高度集中依然是估值提升的核心制约因素。2025年上半年，公司67.4%的收入来自线上销售渠道，其中约50%依赖亚马逊平台。

尽管公司尝试分散平台依赖，但亚马逊依旧贡献超过一半营收，这让其商业模式在定价权、抗风险能力以及估值弹性上受到明显限制。换言之，即便第二曲线正在启动，旧模式的影子仍在压低公司资本市场的底座价值。

H股上市可以缓解这一矛盾，但并非万能解药。对港股投资者而言，安克创新的优势在于全球化布局和品类创新，但风险同样清晰：海外市场波动、现金流承压、新业务投入周期长、渠道集中度高。

这种优势与风险的共存，使得公司赴港上市更像一次“战略缓冲”，既为资本提供出口，也为公司在新业务跑出规模前争取更多战略自由。

由此，安克创新的H股之路，反映了A股智能硬件企业在全球化背景下的典型困境：增长故事仍在，但风险、资本和业务结构之间存在错位。

公司通过储能与机器人探索第二曲线，显示出创新能力和战略前瞻性；但现金流压力、渠道集中、海外市场波动等现实问题仍不可忽视。

从财务、战略和市场三维度看，H股不仅是融资工具，更是资本市场对公司海外战略和新业务成长预期的一次重新定价机会。

未来能否真正摆脱“跨境电商标签”，不仅取决于第二曲线的落地速度，也取决于公司在全球供应链管理、品牌建设和渠道多元化上的持续执行力。在防守中寻找进攻，或许才是安克创新最现实的选择。