华源证券：首予中集安瑞科(03899)“买入”评级 绿醇LNG航天装备等有望构建新增长极

（原标题：华源证券：首予中集安瑞科(03899)“买入”评级 绿醇LNG航天装备等有望构建新增长极）

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，首次覆盖，给予中集安瑞科(03899)“买入”评级。公司装备主业契合清洁能源转型趋势，在手订单创新高且水上清洁能源已排产至2028年，公司业绩有望稳健增长且可见度较高;同时绿色甲醇、焦炉气制氢联产LNG等项目陆续落地，公司在综合服务方面有望获得运营/装备/工艺多维度的成长性。

华源证券主要观点如下：

装备制造为基，以“关键装备+核心工艺+综合服务”为战略，三大主业齐头并进

公司隶属中集集团，主营业务包括清洁能源/化工环境/液态食品三大业务板块，其分别以天然气/氢能装备、罐式集装箱装备、啤酒等液态食品为核心领域，为客户提供运输、储存、加工的关键装备、工程服务及系统解决方案。2024年，上述三大板块分别实现营收171.8/31.2/44.5亿元;分别实现经营溢利9.6/3.5/3.5亿元，占比分别为57.6%、21.2%、21.1%。2024年及2025前三季度，公司分别实现归母净利润10.95/7.67亿元。截至2025年9月底，公司在手订单约307.6亿元，同比+10.9%，创出新高。

清洁能源：新签订单亮眼，LNG运力需求提升及航运业低碳转型有望带动板块业绩稳增;产能扩张或有望提升交付节奏，促进板块业绩释放

公司清洁能源板块主要产品包括天然气和氢能领域的陆上+水上装备(例如球罐、液罐、运输车/船、加注船等)。2025年前三季度，公司清洁能源板块新签订单169.9亿元，同比+5.14%，占公司2025前三季度新签订单总额约86.5%。其中水上清洁能源装备新签订单86.5亿元，同比+16.2%，在手订单约200亿元(已排产至2028年)，占公司在手订单307.6亿元的比例约为2/3。

该行认为，1)国内天然气消费量提升及新建LNG接收站陆续投产，有望带动公司陆上清洁能源装备需求上升;2)在全球航运业低碳转型趋势下，更多LNG替代燃料船舶下水亦有望带动LNG运输船/加注船需求增长。此外，水上清洁能源产能增长有望带动业绩加快释放：子公司中集太平洋海工与外部合作新增船台提高造船产能，舟山海工燃料罐产线亦有望落地。

清洁能源：综合服务方面，焦炉气制氢联产LNG项目、生物质制绿色甲醇项目陆续投产，有望贡献关键装备/工艺/运营三重业绩

1)焦炉气制氢联产LNG项目——鞍集(营口)项目(产能10万吨LNG&1.5万吨氢气)、凌钢中集项目(14.7万吨LNG&2万吨氢气)分别于2024年9月和2025年7月投产。此外在建的首钢水钢项目(13万吨LNG&1.5万吨氢气)计划于2026年投产。2)绿色甲醇：公司广东湛江一期生物质制绿色甲醇项目(5万吨绿醇产能)于2025年12月投产，二期20万吨产能项目公司预计2027年投产。此外公司与大唐海南公司、儋州市政府签署MOU，拟合作推动“新能源就近消纳制绿色甲醇示范项目”(设计产能10–20万吨/年)。

清洁能源：装备制造覆盖商业航天领域，未来高频发射有望带动相关储存装备需求，2025年相关营收和在手订单近亿元

根据公司公众号，公司旗下石家庄安瑞科气体机械有限公司、张家港中集圣达因低温装备有限公司等子公司已跻身全球主要航空航天储存装备供应商行列。相关产品包括高压氮气、氦气存储设备、液氢储罐等，且公司已与中国航天科技集团、北京航天发射技术研究、东方空间技术等国内机构，以及海外知名商业航天公司实现了长期的装备供应。

化工环境&液态食品：核心子公司中集环科、中集醇科在所在赛道市场地位领先，海外为主要阵地

1)公司化工环境业务主要由中集环科(301559.SZ)开展，其是全球制造规模领先、品种系列齐全、技术领先的罐式集装箱制造商。中集环科2024年报显示，其2024年境外收入占比约79%;根据国际罐式集装箱ITCO数据，中集环科在罐式集装箱行业持续保持全球50%左右市场份额。2)公司液态食品业务主要由中集醇科(872914.NQ)开展，其深耕生物发酵智能装备及生产线领域约18年，2024年其境外收入占比约89%，其2024年被评为国家级专精特新“小巨人”企业。

风险提示

订单交付节奏不及预期，项目盈利能力低于预期，下游领域需求不及预期