新股前瞻｜九成营收来自美国，环球园艺的出海红利还能吃多久？

（原标题：新股前瞻｜九成营收来自美国，环球园艺的出海红利还能吃多久？）

“庭院经济”正以前所未有的热度重塑全球消费市场。这一趋势在欧美国家尤为显著，因其普遍的独栋住宅形态自带庭院空间，催生了从清洁工具、装饰摆件到户外家具等完整的产品生态链。

数据显示，全球草坪与园艺（Lawn & Garden）电商市场正驶入高速增长通道。据Statista预测，该市场规模在2024年将达约809亿美元，并于2029年前以超过7%的年复合增长率突破1150亿美元。支撑这一市场的，是欧美地区近1.8亿个家庭庭院所构成的稳固基本盘——美国约占1亿，欧洲则约8000万个。

正是在这一背景下，主营装饰性塑胶花盆、深度绑定北美家居零售巨头的环球园艺有限公司近日正式向港交所递交上市申请，由招银国际担任独家保荐人。

然而，与全球市场多元化增长格局形成鲜明对比的是，这家号称全球装饰性塑胶花盆行业收入第一的企业超过90%的收入依赖于美国市场，且在2025年上半年出现业绩下滑。当中国本土“庭院经济”随政策东风与消费升级快速兴起之时，这家行业龙头却几乎缺席于国内市场。

这不禁引发市场思考：环球园艺此次赴港上市，究竟是乘势全球园艺消费扩容的顺势之举，还是折射出其增长模式过度集中于单一市场的深层隐忧？

全球园艺市场稳定增长，亚太成新引擎

让我们先从行业来看，全球园艺市场在过去的几年中蓬勃发展。按零售额口径统计，全球园艺市场从2020年的916亿美元增长至2024年的1046亿美元，复合年均增长率(CAGR)达到3.4%。这一增长轨迹反映了全球范围内，尤其是在后疫情时代，人们对家居美化和“庭院经济”持续投入的热情。

未来，庭院经济持续扩大带动全球园艺市场稳定增长，整体市场预计将从2024年的 1046亿美元增长至2029年的1280亿美元，期间复合年均增长率为4.1%。在所有产品类别中，园艺花盆约占7.1%的市场份额，预计2024年至2029年复合年均增长率将达到6.9%，是驱动整体市场增长的核心动力。

同时，随着“庭院经济”的兴起和人们对居住环境美化需求的提升，装饰性园艺产品愈加受到全球消费者青睐。2024年全球装饰性园艺产品市场规模已达340亿美元，预计到2029年将增长至471亿美元，期间复合年均增长率约为6.7%，显示出强劲且可持续的增长动力。其中，北美作为主要核心市场，规模占全球市场比例约45.0%。

此外，由于城市化程度提升、以生活方式为导向的居家装饰需求，以及园艺作为休闲活动的日益普及，全球装饰性园艺花盆市场一直在稳步扩张。全球装饰性园艺花盆市场规模预计将从2024年的44亿美元增至2029年的69亿美元，复合年均增长率为9.1%。北美和欧洲作为两个核心市场，占据绝大部分份额。值得注意的，今年来，亚太地区的市场增速持续加大，复合年均增长率有望从2020年-2024年的13.1%增长至2024-2029年的15.5%。然而，增长的天平正在向东方倾斜：亚太地区展现出最为迅猛的增长势头，其复合年均增长率预计将从2020-2024年的13.1%，进一步提升至2024-2029年的15.5%，正成为驱动全球市场格局演变的关键力量。

作为装饰性塑料花盆领域的全球最大制造商，同时也是中国花盆制造商中最大的出口商，环球园艺确立了其独特的行业坐标。

业绩波动显著，“北美依赖症”凸显

招股书显示，公司是顶尖的装饰性园艺产品制造商及出口商，专注于适用于户内外的装饰性塑料花盆。凭借与北美大型零售巨头建立的长期稳固供应链关系，公司实现了显著的销售集中度。

财务表现方面，公司收入与利润波动明显。2022年至2024年，营收分别为4.23亿元（港元，下同）、3.58亿元和4.74亿元，对应净利润为8261万元、7973万元和1.26亿元。2023年的下滑主要受北美客户去库存影响，而随后的反弹则印证了其与北美市场的强关联。2025年上半年，营收与利润同比双双下滑，分别为1.86亿元和3388万元。

值得一提的是，2022年-2024年，公司的毛利率分别为50.0%、55.9%及59.5%，2025年上半年达到60%。在智通财经APP看来，公司高毛利率主要得益于独特的一体化运营模式——公司覆盖了从产品设计、模具开发、材料采购到制造的全产业链条，并在中国运营五家工厂，同时在柬埔寨筹建新的生产基地。这种垂直整合的全球产能布局，不仅有效控制了生产成本，也增强了供应链的弹性与出口韧性，是其盈利能力的重要护城河。然而，这一结构性优势并未能完全抵消其增长动能减弱的隐忧。

从地区市场来看，尽管环球园艺的产品销售网络覆盖加拿大、墨西哥、澳大利亚及英国、智利等多个国家，但其收入结构高度集中于美国市场。根据招股书显示，2022年至2025年上半年，公司来自美国市场的收入占比分别高达90.1%、94.8%、93.5%和93.9%，连续四年稳定在九成以上，堪称公司的“营收压舱石”与核心利润来源。

从具体金额来看，美国市场贡献的收入由2022年的3.81亿港元增至2024年的4.43亿元，虽在2023年因整体需求波动略有回落，但随后迅速恢复增长。2025年上半年，美国收入达1.75亿元，仍占总收入的近九成，显示出强劲的客户粘性与渠道稳定性。

相比之下，其他市场贡献有限且呈结构性萎缩趋势。其中，加拿大收入从2022年的1407.5万港元降至2024年的794.7万元，2025年上半年进一步下滑至553.6万元，占比不足3%；墨西哥虽在2024年实现逆势增长，但2025年上半年仅录得219.8万元，显示其市场潜力尚未稳定释放；澳大利亚及包括英国、智利等在内的其他国家合计收入不足2000万元，占比较低且持续收窄。

这一高度集中的区域布局，一方面体现了环球园艺对北美家居零售巨头深度绑定的成功，另一方面也暴露了其面临地缘政治风险、贸易政策变动及单一市场需求波动的系统性隐患。随着全球供应链格局调整与消费者偏好演变，如何在巩固美国基本盘的同时，有序拓展多元化国际市场，将成为其未来可持续发展的关键命题。

其实，随着中国乡村振兴战略深入推进，“庭院经济”首次写入中央一号文件，乡村与城市的园艺消费市场潜力巨大。同时，亚太已是全球装饰性园艺花盆增长最快的区域。然而，据招股书显示，公司对包括中国在内的亚太市场的布局几乎空白。

其募资用途计划用于于收购工厂、扩大中国及柬埔寨厂房产能、开发高端产品以及拓展欧洲、澳大利亚市场。。然而，资本市场更关注的或许是：公司如何破解单一市场依赖？能否将上市融资转化为开拓新市场、尤其是高增长的亚太本土市场的战略资本？

综合来看，环球园艺的IPO，呈现了一个中国制造企业凭借成本与供应链优势在全球细分领域登顶的故事，也暴露了其增长模式的结构性脆弱。在行业整体向好、区域增长亮点分化的背景下，公司能否利用上市契机，完成从“北美供应商”到均衡发展的“全球园艺解决方案提供商”的蜕变，将是其获得资本市场长期认可的关键。目前的业绩波动与市场集中度，为其敲响了警钟，也指明了潜在的转型方向。