万亿销售的“双十一”大促背后，港股消费和科技板块正在“等风来”

（原标题：万亿销售的“双十一”大促背后，港股消费和科技板块正在“等风来”）

随着今年双十一收官，天猫双11总交易额定格在5403亿元，较去年稳步增长;京东11.11累计下单金额超3491亿元，创下历史新高，两大平台合计突破8900亿元大关。而在细分领域，抖音超4.1万商家直播销售额同比增长500%，则说明了直播电商渠道的活跃。

据复旦大学消费市场大数据实验室测算数据，今年双十一期间全网零售额近2.4万亿元再创新高，同比增长超10%。值得一提的是，今年双十一期间“AI+电商”模式屡次被提及，从市场趋势来看，随着AI技术加速走向商业化应用，越来越多的线上电商平台希望借此AI打造“第二增长曲线”。然而这一趋势映射在港股涉及电商的多个板块中，却显示出了不一样的投资逻辑与市场走势。

消费板块：“高性价比”的反弹

智通财经APP观察到，在最近触及2580.36点阶段性低点以来，恒生消费指数基本实现近6个交易日的持续反弹。

从政策端来看，11月7日，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，将继续实施好提振消费专项行动;11月9日，国家统计局发布消息，称随着扩内需等政策措施持续显效，全国居民消费价格指数(CPI)同比由上月下降转为上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续上涨，涨幅连续第6个月扩大。此外，11月1日起实施的免税新政新增手机、运动用品等热销品类，同样利好港股中相关消费链条企业。

直接影响因素方面，和A股主打以白酒、食品为主的消费概念不同，港股消费概念股覆盖了电商、潮玩、新茶饮、国潮美妆等稀缺赛道，服务消费占比超60%，正好与目前的双十一大促形成共振。

而从估值的角度来看，恒生消费板块目前的估值处于历史低位，存在明显的配置成本优势。自今年8月26日触及阶段性高点2998.67点后，恒生消费指数进入了持续的下行通道中，并在11月5日跌至2580.36点的阶段性低点，区间累计最大跌幅达到13.95%，而这使得该板块估值跌至低位。

Wind数据显示，恒生消费指数的PE-TTM仅17.79倍，处于近10年22.04%的估值百分位。由此可见，在港股消费板块长期调整后，估值已回归合理区间，并形成了天然的安全边际。而作为顺周期领域的核心板块，双十一销售业绩验证有望带动板块实现估值与价值的匹配，为后续稳健修复提供一定空间。

也就是说，在今年三季报后的5个月业绩真空期内，市场资金或许会选择切换风格，部分向既有政策持续加码，又有数据改善支撑，还有估值洼地的优势的消费板块转移。

此外，这一趋势也有流动性方面的支持：11月10日，南向资金通过港股通净买入66.54亿港元，使得年内净买入额突破1.3万亿港元，自港股通开通以来的累计净流入规模也突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。近期港股包括蜜雪集团(02097)沪上阿姨(02589)、毛戈平(01318)和锅圈(02517)多家涉及新消费类电商场景的龙头股出现明显的股价拉升，侧面反映的正是在政策刺激和双十一大促业绩利好推动下，南向投资者对港股消费板块的看好。

“AI+电商”能否激起港股互联网指数的火花?

今年双十一中，“AI+电商”概念频频见诸平台和媒体，其中淘宝更是明确2025年是首个AI全面落地的天猫双11。

据智通财经APP了解，以淘宝为例，淘宝在C端推出多款免费使用的AI导购与搜索功能，包括“AI助手”和“AI万能搜”，均围绕AI导购场景展开。AI助手聚焦于用户购物“有明确目标却不确定具体需求”的场景，定位为“智能导购”。除核心搜索功能外，今年天猫双11还同步上线了包括拍立淘、AI帮我挑、AI试衣等五项C端AI应用。

除了淘宝外，今年双十一国内多平台还加大了面向商家的ToB AI工具布局，加速提高商家经营效率，并且多个平台还聚焦于客服与直播，以AI赋能缓解中小商家大促期间的人力与成本压力。

其实在AI应用落地的背后，是港股多家互联网科技企业在AI层面的持续投入。今年以来，腾讯控股(00700)、阿里巴巴等龙头业绩持续超预期，并相继公布在AI领域的进一步投资计划。例如今年上半年，腾讯、阿里、百度的资本开支合计同比增长131%至1166亿元，重点向AI基础设施与核心技术研发倾斜。腾讯此前预计2025年资本开支估算规模将达千亿元;阿里巴巴-W(09988)则明确表示，将在过去三年投入3800亿元的基础上，继续增加资本开支。这也使得阿里的通义千问逐渐深入零售、金融、制造三大场景，全球下载量突破6亿次，衍生模型超17万个，超越美国Llama大模型系列，位居全球第一。

不过在二级市场，虽然在今年9月，恒生互联网科技指数走出了一波明显的拉升行情，也触及了3572.70点的年内高点，但自10月以来指数同样回调明显。从技术面来看，经过10月上半月的连续技术性回调后，恒生互联网科技指数在10月17日盘中一度跌至60日均线下方，这也是今年下半年该指数首次跌至60日线以下，进入11月后指数更是基本在60日线下方运行。

经过此轮回调后，港股互联网科技指数的PE(TTM)为21.89倍，处于近10年的17.18%估值百分位点，即使按近5年数据来看，该PE水平也仅在34.04%分位点，说明该板块整体估值仍有提升空间。

在政策端层面，与消费领域类似，互联网科技同样有近期国内政策的催化因素。例如“十五五”规划期间将加快推进数字产业化和产业数字化，强调数字经济与实体经济的融合，通过做强、做优、做大数字经济赋能新质生产力的发展。而该政策也将推动AI从“概念”实现应用落地。

对于投资者而言，此次双十一大促可以看做是AI规模化赋能和场景落地的一个经典案例，随着未来“AI+”应用在各大成分股公司的营收端转化为更强的获客与变现能力，并在利润端成为实现规模效应与降本增效的重要支撑，港股互联网科技板块有望在短暂回调后稳步走出一个新高度。