【券商聚焦】华泰证券予奥克斯电气(02580)“买入”评级 指公司内销保持稳健

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金吾财讯 | 华泰证券发研报指，奥克斯电气(02580)是全球第五大、中国第四大空调提供商(24年全球/中国空调销量份额分别为7.1/7.3%)，空调业务遍布全球150多个国家和地区。公司主营家用空调和中央空调，以奥克斯主品牌和ShinFlow、华蒜、Aufit三大副品牌覆盖不同价格段，公司内销保持稳健，外销在ODM+OBM双轮驱动下快速成长，制造效率和成本管控能力领先，看好公司长期成长空间。

该机构表示，1)市场对代工业务的弱壁垒和客户高依赖度有所担忧，该机构认为奥克斯海外ODM高速增长的背后，是公司强大的制造效率和成本控制能力作为支撑(24年产能利用率：奥克斯91.3%，中国空调行业74.4%)，公司现有境内外4大空调制造基地，郑州空调和芜湖压缩机工厂产能积极爬坡，制造高效确保公司议价能力更强。2)市场对公司出海过程中的品牌建设能力有所担忧，该机构认为海外市场相对分散，奥克斯以中东、东南亚等新兴市场作为切入点，布局AUX和Aufit双品牌，基于本土国情选择国家代理或销售公司模式，因地制宜地实施精细化管理，现有市场巩固和空白市场开拓均有空间。

该机构预计25-27年公司归母净利润为31.67、36.61、40.73亿元，对应EPS为1.99、2.31、2.56元。参考可比公司Wind一致预期(25年平均PE：10倍)，考虑到美的集团、格力电器、海尔智家作为一线白电，品牌壁垒高，具备龙头定价权，且业务品类多元化贡献更多成长机遇，奥克斯作为二线品牌仍有一定差距，因此该机构给予公司小幅估值折价(25年目标PE：8倍)，对应目标价17.67港元(汇率：1人民币=1.09341港元)，“买入”评级。