【券商聚焦】天风证券维持美团(03690)“买入”评级 指长期看公司自身护城河依然稳固

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金吾财讯 | 天风证券研报指出，美团(03690)25Q2收入918.4亿元，低于一致预期2.0%；EBIT2.3亿元，低于一致预期97.2%。调整后净利润约14.9亿元，低于一致预期84.8%。分业务来看，核心本地商业收入653.5亿元，低于一致预期3.3%；新业务收入264.9亿元，超一致预期2.1%。

该机构指核心本地商业中，受竞争影响本季度收入端和利润端均低于预期。收入653.5亿元，其中配送服务收入236.6亿元，佣金收入249.5亿元，在线营销收入135.5亿元。经营利润37.2亿元，低于一致预期69.0%。

该机构续指，新业务：本季度收入264.9亿元，超一致预期2.1%。经营亏损18.8亿元，好于一致预期22.8%。1）本季度公司优化杂货零售战略，同时加快Keeta海外扩张步伐。6月，公司对美团优选进行战略转型，退出持续亏损表现不佳的区域，在核心区域探索“次日达+自提”模式和新的社区零售业态。2）小象超市保持强劲增长，产品质量和多样性有所提升。公司延长所有一线城市小象超市的营业时间以满足夜间购物需求。公司计划加快小象超市扩张，逐步覆盖中国所有一二线城市。3）本季Keeta订单量和总交易额实现强劲增长。在沙特阿拉伯，截至7月底，Keeta的服务范围已扩大到20个城市。

该机构认为，短期竞争加剧或对公司利润表现造成一定影响，长期来看，美团的核心竞争力在于强大的商户基础以及积累数十年的用户的真实评价，自身护城河依然稳固。未来美团核心本地商业盈利能力有望持续加强，新业务有望继续收窄亏损。基于短期竞争对盈利造成较大影响，我们预测美团2025-2027年收入分别为3700/4356/4939亿元（前值3913/4632/5425亿元），净利润（Non-IFRS）分别为9/216/465亿元（前值338/470/644亿元），维持“买入”评级。