（原标题：【券商聚焦】国泰海通：出行链旺季不旺但已在底部，渠道调改等待业绩拐点）
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，出行链旺季不旺但已在底部，渠道调改等待业绩拐点。①酒店：需求端25Q2降幅环比收窄，低基数和运营策略调整共同驱动。开店节奏稳健，高于行业水平，重启份额提升。架构战略调整，为新周期储备。②OTA格局好，利润稳健。继续提升补贴效率，take rate稳健，海外坚定投入。③景区及免税延续个股分化趋势，离岛降幅收窄，市内店加速落地。④超市和百货处于深度调改阶段，其中超市行业收入下滑14.47%，归母净利继续承压。百货2025Q2收入业绩均继续承压，未见拐点。⑤跨境电商关税影响逐渐深化，低基数效应+抢运行为推动2025H1营收净利增速提升。品牌跨境依然表现亮眼。预计后续关税扰动影响将逐步体现。
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