【券商聚焦】华源证券维持百胜中国(09987)“增持”评级 指下半年开店加速提升客单量表现

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金吾财讯 | 华源证券研报指出，2025年第二季度，百胜中国(09987)实现收入27.87亿美元，同比增长4%；实现净利润2.15亿美元，同比增长1%；第二季度经营利润率和净利率分别为10.9%和7.7%，分别实现同比增长1.0个百分点和同比下滑0.2个百分点。

该机构指，2025年第二季度公司同店销售额实现1%正增长，同店交易量同比增长2%，反算同店平均客单价下滑1%，主因外卖补贴带来小额订单（尤其是饮料品类）数量提升。其中，同店销售额自2024年全年持续为负，2025年第一季度持平后实现首季度转正。同时，同店交易量连续十个季度实现增长，未来公司交易量增长或为同店表现提升的核心变量。

该机构续指，公司全年净新增门店数量指引及加盟店占比指引不变，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比将分别达到40%-50%和20%-30%，提前达成先前目标，未来计划逐步提高净新增门店中加盟占比。单店投资成本下降，肯德基单店投入降至140万，必胜客单店投入降至110万，资本开支节省一方面释放部分自由现金流，另一方面有助于打开未来加盟空间。

该机构表示，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.34/10.13/11.38亿美元，同比增速分别为2.5%/8.5%/12.3%，当前股价对应的PE分别为19/16/14倍。鉴于公司经营状况稳健，下半年开店加速提升客单量表现，维持“增持”评级。