【券商聚焦】交银国际维持三生制药(01530)买入评级 料未来估值中枢有较大上调空间

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金吾财讯 | 交银国际研报指，三生制药(01530)此前与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成的全球授权协议正式生效。公司表示还将额外以1.5亿美元将SSGJ-707在中国内地独家开发和商业化的权利授予辉瑞，公司则将获得后续付款及双位数的梯度分成。此外，辉瑞还将认购三生制药价值1亿美元的股份，约占扩大后股本的1.28%。辉瑞将尽快针对NSCLC等多个瘤种开展全球III期试验，首个研究即将在美国启动患者招募。该机构上调其经PoS调整全球销售峰值至66亿元人民币（约合9亿美元）。

基于更高的合作收入预测，该机构上调公司2025-27年收入预测2-6%；同时考虑到高定价的创新药和高利润率的合作收入对总收入的贡献逐步提高，该机构上调利润率预测，最终净利润预测上调6-9%。该机构上调DCF目标价至33港元，对应25.8倍/23.9倍2025年/2026年市盈率（剔除707BD首付款影响）。虽然该目标估值倍数高于历史均值，但公司正从传统大单品主导业绩转向新品迭代+出海驱动长期增长，处于关键节点，未来估值中枢有较大上调空间，该机构维持买入评级。